公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收182.32 亿元（+2.38%），归母净利润17.08 亿元（-30.16%），扣非归母净利润14.99 亿元（-8.81%）；其中第三季度，公司实现营收58.52 亿元（-8.17%），归母净利润3.16 亿元（-43.48%），扣非归母净利润2.50 亿元（-36.72%）。

    　　粗纱价格回落，公司业绩承压。以成都巨石2400tex 缠绕直接纱为例，根据卓创资讯数据显示，其价格在九月初经历较大下跌，目前为3,300 元/吨，较去年同期下跌约900 元/吨。产品价格回落致使公司毛利率降低，2023 年前三季度公司毛利率为24.41%，同比下降2.93pct，第三季度毛利率为22.44%，同比下降2.50pct。

    　　行业低谷选择冷修技改，降本增效提升竞争力。公司10 月23 日晚间发布公告称拟在山东省邹城市投资11.29 亿元建设年产8 万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线冷修改造项目，拟对泰玻邹城ZF05细纱生产线进行冷修改造，项目建设期6 个月。我们认为公司在行业低谷时选择冷修技改，一方面有利于改善行业供过于求的局面，另一方面有利于降低生产成本和提升生产效率，未未来行业回暖抢占市场先机。

    　　投资建议：公司是全球玻纤头部企业，尤其是在风电叶片领域占据较高的市场份额。受制于玻纤行业低迷价格回落，公司业绩暂时承压，长期来看公司成本、技术和市场优势显著，伴随下游需求回暖业绩有望实现增长。预计公司2023-2025 年的营收分别为234.23、275.22 和321.51 亿元，归母净利润分别为20.45、26.14 和33.17 亿元，对应PE 分别为15.29、11.96 和9.43 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：风电等下游需求疲软，行业供过于求，原材料成本增加。