核心观点：

    事件：公司发布2023 年半年报，公司23H1 实现收入123.79 亿元，同比+8.25%，归母净利润13.92 亿元，同比-26.21%，扣非净利润12.49亿元，同比+0.03%。公司23Q2 实现收入81.24 亿元，同比+19.93%，归母净利润9.73 亿元，同比-15.49%，扣非净利润8.79 亿元，同比+35.92%。

    叶片：周期底部整合叶片资产，叶片业务有望迎来量利齐升。23H1 公司风电叶片销售收入43.0 亿元，归母净利润3.5 亿元，毛利率17.2%，同比+11.3pct。23H1 公司销售风电叶片9.6GW，同比+27.4%（其中，中复连众销量2.3GW）。报告期内中材叶片通过增发股份及支付现金收购中复连众100%股权，收购完成后，中材叶片共拥有江苏阜宁、江西萍乡、江苏连云港等15 个生产基地，成为国内风电叶片行业龙头企业。

    玻纤：风电纱放量助力上半年销量同比高增长，行业新增供给放缓，观察需求边际变化。公司23H1 玻纤及制品销售收入41.2 亿元，同比-8%，出口销售占比19%，较22Q4 提升5pct；玻纤及制品业务毛利率25.06%，同比下滑13pct；销量63.6 万吨，同比+23.5%。

    隔膜：单平盈利上行+产能高速扩张，隔膜业务中期爆发力强。23H1公司锂膜业务实现销售收入10.1 亿元，同比增长40%，实现净利润3.4 亿元，同比增长148%；销量7.1 亿平米，同比增长42%。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.94、2.47、3.01 元/股，按最新收盘价计算对应PE 估值分别为11.5、9.0、7.4 倍，参考可比公司估值，给予公司2023 年PE 为15x，对应合理价值为29.10 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求低预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。