业绩简评

    2023 年8 月17 日，中材科技发布2023 年半年报，1H23 实现营收123.79 亿元，同比上升8.25%；实现归母净利润13.92 亿元，同比下降26.21%。其中，2Q23 实现营收81.24 亿元，同增54.48%；实现归母净利润9.73 亿元，同降15.49%，环增132.49%，业绩符合预期。

    经营分析

    叶片：完成中复收购，公司成为叶片行业绝对龙头，叶片盈利同比大幅提升。中材叶片通过增发股份及支付现金收购中复连众100%股权。收购完成后，中材叶片共拥有江苏阜宁、江西萍乡、江苏连云港等 15 个生产基地，产品覆盖中国、澳大利亚、巴基斯坦、智利、巴西等 39 个国家及地区。公司1H23 合计销售风电叶片 9.6GW，同比增长 27.4%（其中，中复连众销量 2.3GW），实现风电叶片销售收入 43.0 亿元，归母净利润 3.5 亿元，毛利率提升至17.2%，同比提升 11.3 个百分点。

    玻纤：积极去库存，推进单位成本下降。泰山玻纤充分发挥产品种类多的特点，积极进行产销及生产结构调整，紧抓风电增量节点，加大高模纤维销售，风电类、热塑类等高附加值产品销量同比增长，二季度产销率106%，有效去库存；组建精细化采购团队等多举措进行降本，报告期内平均单位成本下降10%。公司1H23合计销售玻纤及制品63.6 万吨，实现销售收入 41.2 亿元。其中，出口销售占比 19%，较 2022 年四季度提升 5%。

    隔膜：盈利持续提高。报告期内，公司锂电池隔膜产业合计销售锂电池隔膜7.1 亿平米，实现销售收入 10.1 亿元，实现净利润3.4 亿元，单平净利润提升至0.48 元/平方米。公司锂电池隔膜产业深度推进客户开发，改善产品结构，涂覆销售占比同比提升11%，平均价格保持平稳；继续提高经营精益化、管理精细化、组织精健化水平，建设供应链体系，发展战略供应商，提升原料国产化占比，同时提高生产线车速，基膜 A 品率持续提升，单位成本进一步下降，盈利水平持续提升。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为

    34.34/42.50/51.08 亿元，公司股票现价对应PE 估值为11/9/7倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。