本报告导读：

    　　公司2023年一季报符合预期，其中，玻纤业务仍处于价格筑底状态，隔膜出货和盈利保持环比稳健，叶片保持微利。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司23Q1 实现营收42.55 亿元，同比-8.72%，归母净利4.19 亿元，同比-43.01%，扣非净利润3.70 亿元，同比-38.57%，符合预期。维持公司2023-25 年eps 至1.79/2.15/2.54 元，维持目标价28.64 元。

    　　玻纤产销环比修复，小幅去库下粗纱价格底部有望企稳。销量方面，进入3 月后玻纤国内产销环比有所好转，但考虑到去年同期出口基数高，预计玻纤销量同比持平为主。盈利方面，2023 年春节后受玻纤持续累库影响，根据卓创数据，2400tex 缠绕直接纱价格环比22Q4略有松动，我们测算Q1 公司玻纤单吨盈利在900 元左右。伴随3 月复工启动行业库存小幅去化，玻纤价格底部有望逐渐夯实。

    　　叶片招标价格底部企稳，大叶型占比提升有望带动盈利修复。预计23Q1 叶片板块保持微利状态，延续22Q4 毛利率小幅修复态势，在招标价格总体偏弱的背景下，单位盈利提升的空间预计主要来自于降本和大叶型的升级。从装机量角度看，根据公司此前公告整合中建材下中复连众后，叶片整体规模有望加速扩大。

    　　隔膜单平盈利环比稳健，产能释放仍在提速。23Q1 预计隔膜出货保持在3 亿平左右，预计单平盈利稳定在0.4-0.5 元/平，随着前序产能折旧逐步减少以及新产能中产线规模的不断提升，降本仍有空间，同时海外客户的逐步突破有望获得更好的售价，同步驱动盈利抬升。

    　　风险提示：玻纤行业新增产能大幅释放，风电/锂电装机放缓