公司发布2023 年一季报，Q1 营收42.6 亿元，同减8.7%；归母净利4.2 亿元，同减43.0%；EPS0.25 元。公司是玻纤、叶片行业龙头，锂膜业务后来居上，三大主营业务齐头并进，气瓶业务发展迅速，有望成为新的增长点。我们看好公司围绕新材料、新能源布局的战略，维持公司买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　玻纤价格同比降幅明显，致使业绩承压：据卓创资讯，23Q1 玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价4,327.3 元/吨，同比下降30.0%。2022 年公司玻纤业务收入/净利润分别为91.3/28.1 亿元，在收入/净利润中的占比分别为38.3%/80.0%。公司Q1 营收42.6 亿元，同减8.7%；归母净利4.2 亿元，同减43.0%；扣非归母净利3.7 亿元，同减38.6%。公司Q1 期间费用率8.7%，同增0.7pct，其中销售、管理、财务费用率同比分别-0.2/+0.9/-0.4pct；Q1 毛利率28.1%，净利率12.2%，分别同减1.7/4.5pct。

    　　玻纤：据卓创资讯，今年1-2 月受春节假期及下游开工恢复较慢影响，行业快速累库；3 月玻纤产销逐步恢复平衡，行业月末库存80.0 万吨，环比减少2.3%/1.9 万吨。我们判断今年供给端压力边际减轻，且考虑2022年风机招标量较为可观，今年风电纱销量增长确定性较强，利好布局风电纱业务的龙头企业。公司玻纤产能规模国内第二，两大基地合计48 万吨新产能按计划投放，规模优势稳固，且高端产品占比提升。

    　　叶片：2022 年风机招标量超90GW，创历史新高，奠定2023 年需求高增长。随着风电新增装机需求逐步释放，风电叶片价格有望逐步趋稳。公司叶片产能持续提升，产品结构顺应风机大型化趋势，预计今年盈利能力将有所恢复。

    　　锂膜：2022 年底产能已超15 亿平米，预计2023 年底产能超30 亿平米，2025 年年底将达70 亿平米，同时良率、单平净利等指标随产能规模扩大、产品结构优化持续提升。

    　　气瓶：2022 年高压气瓶业务收入10.7 亿元，同比增长85.7%，其中车载氢气瓶收入1.5 亿元，市占率30%左右。据公司公告，2023 年Q1 公司车载氢气瓶产能为5 万只，预计到“十四五”末期形成20 万只产能。我国氢能产业还处于发展初期，潜力较大，公司气瓶业务的发展顺应行业趋势，有望成为新的增长点。

    　　估值

    　　玻纤需求修复不及预期，我们小幅调整原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为260.5、299.6、323.4 亿元；归母净利分别为35.0、40.6、50.1亿元；EPS 分别为2.09、2.42、2.99 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　需求增速不及预期，原材料、能源成本上升，业务整合仍存不确定性。