事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营业收入42.55 亿元，同比-9%，环比-43%;归母净利润4.19 亿元，同比-43%，环比-62%。

    公司盈利能力小幅下降，玻纤有望回升。23Q1 公司综合毛利率及净利率分别为28.08%/12.21%，同比-1.73/-4.47pct，环比+6.12/-3.62pct。据卓创资讯，2400tex 无碱缠绕直接纱3 月均价为4019.57 元/吨，同比-33.01%，环比-2.44%。随全球风电、基建等行业迅速发展，玻纤需求端将迎来反弹。公司目前拥有玻璃纤维产能约120 万吨，并推进建设太原30 万吨产能，公司23 年玻纤业务有望实现量利齐升。

    风电装机有望迎来释放，叶片业务受益。根据国家能源局数据，23 年1-2月风电新增装机规模5.84GW，同比+1.7%，23 年Q1 风机招标量为28.33GW，同比+21.73%。一季度为风电装机与招标淡季，23 年全年风电招标（不含框架协议）有望达100GW，全年新增装机有望达80GW，分别实现同比高增。公司2023 年1 月与中复集团、中国巨石签署合作备忘录，约定收购中复连众。据北极星风力发电网数据，此前中材叶片与中复联众合计市占率约50%。截至2022 年底，公司自身具备14GW 以上叶片产能，预计整合后公司可拥有20GW+叶片生产能力，公司巩固叶片行业龙头地位，叶片业务有望实现量利齐升。

    公司隔膜产能持续扩张，业务增长态势延续。目前公司已具备超过15 亿平米基膜的生产能力，同时完成5 个10 亿平米级的基地布局。23Q1 电动车行业增速放缓，但整体来看在生产成本优化及公司产能扩张的背景下，公司该项业务利润有望向好。

    投资建议：预计公司 23-25 年实现归母净利 36.19/39.83/41.95 亿元，同比+3.1%/+10.0%/+5.3%，EPS 为2.16/2.37/2.50 元，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险