事件：中材科技10 月27 日发布业绩公告，1）前三季度实现营收147.01亿元，同比+0.4%，实现归母净利24.18 亿元，同比-8.67%；2）其中，2022Q3实现营收47.81 亿元，同比-9.50%/环比-9.09%；实现归母净利5.46 亿元，同比-31.73%/环比-51.95%，业绩下滑主要原因为公司玻纤业务受出口需求疲弱+国内需求下降，叠加玻纤产能释放、价格快速下跌所致。

    盈利能力短期承压，期间费用率管控良好。公司前三季度毛利率为27.34%，同比-5.91ct，净利率为17.40%，同比-1.28pct，盈利能力下滑主要系玻纤价格下滑所致。公司前三季度销售/管理（不含研发费用）/财务费用率分别为1.23%/4.62%/1.56%，同比-0.01/+0.58/-0.59pct，费用率管控良好。

    玻纤业务承压，明年有望受益下游高增需求转暖回升：22Q3 玻纤价格环比有明显下降，主要受以下因素影响：（1）以欧美为主导的海外市场需求环比滑落，公司相关出口业务部分受到冲击。（2）国内传统Q3 为玻纤需求旺季，今年表现整体需求走弱。预计明年海外需求复苏，叠加下游风电&新能源车市场保持较高增速，玻纤价格有望回暖。

    叶片出货结构不断优化，盈利能力保持稳健。在风电招标价格持续下行、公司传统叶片产品价格承压的情况下，公司叶片业务积极推进“大功率、大叶型”

    新产品投产，提升海上叶片占比，业务盈利能力保持相对平稳。

    锂膜产能加速布局，业绩有望快速放量。从上半年来看，公司锂膜收入7.18亿元，同比+53%；销量5 亿平米，同比+43%。公司目前具备年产13 亿平以上基膜产能，同时加紧推进内蒙、滕州、南京等新产能建设，产能规模有望不断扩张。

    投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利32.35/42.43/49.04 亿元，同比-4.1%/+31.1%/+15.6%，EPS 为1.93/2.53/2.92 元，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险；隔膜投产不及预期