公司发布2022 年三季报，1-3Q 营收147.0 亿元，同增0.4%；归母净利24.2 亿元，同减8.7%；EPS1.44 元。公司主营业务中，玻纤、叶片景气度触底，盈利承压；锂膜快速发展，增量可期。公司是玻纤、叶片行业龙头，锂膜业务后来居上，我们看好公司围绕新材料、新能源布局的三大业务的发展，维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    Q3 玻纤、叶片行业景气度触底，拖累业绩：Q3 玻纤内需外需均偏弱，在供给刚性下形成供大于求局面，玻纤价格大幅下调；新疆、内蒙等地出现疫情影响，Q3 风机装机量增速一般。两大主营业务景气度均下滑，公司业绩承压，Q3 营收47.8 亿元，同减9.5%；归母净利5.5 亿元，同减31.7%；扣非归母净利4.0 亿元，同减47.0%。

    费用率同比持平，盈利水平同比下滑：1-3Q 公司费用率12.2%，同比持平；Q3 费用率13.5%，同增1.6pct，其中销售、管理、财务费用率同比分别+0.1/+2.3/-0.8pct。1-3Q 毛利率27.3%，净利率17.4%，分别同减4.6pct 和1.3pct；Q3 毛利率24.9%，同减4.8pct，净利率12.3%，同减3.4pct。

    三大业务齐头并进，增长可期：公司玻纤产能规模国内第二，两大基地合计36 万吨产能在建，产能规模、高端产品占比将进一步提升；叶片市占率国内第一，规划新建760 套叶片产能，提前布局大型叶片市场；锂膜年底有效产能将达17-18 亿平米，计划 “十四五”末达到70 亿平米产能，良率、单平净利等指标随产能规模扩大持续提升。

    估值

    Q3 玻纤、叶片行业均触底，我们下调原有盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为196.4、238.9、281.2 亿元；归母净利分别为29.6、34.6、44.7亿元；EPS 分别为1.76、2.06、2.66 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤产能超预期投放，风电装机进度缓慢，锂膜产能消化不及预期。