公司披露2022 年三季度报。实现营收147.01 亿元，同比+0.40%，实现归母净利24.18 亿元，同比-8.67%，扣非后归母净利16.44 亿元，同比-25.05%。

    其中，单三季度实现营收47.81 亿元，同比-9.50%，归母净利5.46 亿元，同比-31.73%，扣非后归母净利3.96 亿元，同比-46.99%。

    公司2022 年前三季度实现综合毛利率27.34%，较去年同期-4.62pct。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率29.81%、27.33%、24.94%，分别较去年同期变动-1.07、-7.61、-4.75pct。

    公司2022 年前三季度实现净利率17.40%，较去年同期-1.27pct，期间费用占比为12.17%，较去年同期-0.01pct。销售费用率1.23%，同比-0.01pct；管理费用率4.62%，同比+0.58pct；财务费用率1.56%，同比-0.60pct；研发费用率4.77%，同比+0.02pct。

    公司2022 年前三季度资产负债率60.18%，上年同期为59.89%。短期借款26.61亿元（21 年同期22.23 亿元）；长期借款50.93 亿元（21 年同期56.06 亿元）。

    公司2022 年前三季度经营性现金流净额为9.11 亿元，较去年同期-3.69 亿元；每股经营性现金流净额为0.54 元，同比-0.22 元。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为-0.86 元、1.11 元、0.29 元，分别较去年同期变动-0.81、0.43、0.16 元；从收、付现比的角度来看，公司2022 年前三季度收、付现比分别为82.44%、98.16%，分别较上年同期变动12.86pct、18.40pct。

    现金流方面，经营活动产生的现金流量净额9.11 亿元，同比-28.84%；投资活动产生的现金流量净额-24.62 亿元，同比-67.56%；筹资活动产生的现金流量净额9.65 亿元，同比-232.26%。

    盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利30.64、31.85、39.51 亿元，根据10 月27 日股价对应PE 分别为11.0X、10.6X、8.5X。

    维持“审慎增持”评级。

    风险提示：房地产竣工持续下行、原材料价格大幅上涨、应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行。