事件：公司发布公告，1）拟以现金7亿元购买长园新能源二期持有的公司之控股子公司中材锂膜10.32%股权，交易完成后公司持有中材锂膜的股权比例由59.43%增至69.75%；2）拟在江西省萍乡市投资32.24亿元建设“年产10亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”，拟在四川省宜宾市投资33.3亿元建设“年产10亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”；3）中材锂膜拟以公开挂牌方式进行增资扩股，引入不超过5名投资人，释放不超过于35.20%股权比例，公司将保证本次增资后合并持有不低于50%中材锂膜股权。

    锂膜业务再获资金支撑，战略地位进一步凸显。根据公告，中材锂膜基础法和收益法评估值分别为74.78亿和77.04亿，本次计划释放不超35.20%股权，同时公司拟以非公开协议方式参与本次增资，交易完成后依然持有50%以上股份。中材锂膜截止2022年6月30日的资产负债率为56.70%，股权融资的方式有利于优化资产负债结构，并为锂膜产能的进一步扩张提供资金支撑，同时公司以不少于 15 亿元参与本次增资，也进一步凸显对锂膜业务重视，作为与玻纤、叶片并列的三大主业之一，锂膜战略地位进一步凸显。

    新产能投建落子四川宜宾和江西萍乡，全国化布局进一步完善。公司目前具备13亿平以上锂电基膜生产能力，在山东滕州、湖南常德、湖南宁乡以及内蒙呼和浩特布局了四个生产基地，此次公司宣布投建四川宜宾和江西萍乡两个10亿平产能的生产基地，进一步靠近下游客户宁德时代等锂电池厂商的新工厂布局，有利于降低运输成本，深化与下游客户的进一步合作。

    单线规模提升和工艺革新多措并举，单平成本有望进一步下降。22H1公司隔膜A品率稳步提升，单平成本下降20%以上，公司目前正加紧推进内蒙项目、滕州三期项目、南京项目等新产能建设，同时新宣布的四川宜宾和江西萍乡基地单线有效产能均在1.25亿平，随着新建产线单线规模的不断提升，以及公司内部不断优化提升老线生产车速和推进精细化管理，A品率将进一步提升，单平成本有望进一步下降。

    站在当前时点，我们看好公司叶片和隔膜业务在下半年的盈利弹性。我们认为公司22H2 年风电叶片业务在装机赶工和成本下降下有望重新进入景气度上行阶段，风电大型化趋势之下，公司海外客户和海上风电占比提升将增厚盈利。玻纤原纱和制品在优先保障风电和复材板块需求的同时，改建电子线和新增高模产线也将贡献22 年全年产能增量，产品结构将进一步迈向高端化，生产成本也有下降空间，全年业绩有韧性；锂电隔膜业务盈利拐点后业绩弹性在22 年将加速释放：公司产能逐渐放量、良品率提 升、客户合作持续推进，以及资产整合完成后的管理效率大幅改善，有望实现业绩快速增长。

    投资建议： 我们维持公司盈利预测， 预计公司2022-2024 净利润分别为36.77/43.38/58.32亿，对应PE11/9/7X，维持“增持”评级。

    风险提示：玻纤需求大幅下滑，新增供给过高，玻纤原纱价格大幅下滑；风电装机大幅下滑；锂电隔膜业务不及预期。