本报告导读：

    公司发布公告，旗下中材锂膜以公开挂牌方式增资扩股，并同时公告新投建四川宜宾、江西萍乡两大锂膜生产基地，合计20 亿平新建锂膜产能。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。我们认为，22H1 公司锂膜新线投产后成本降低、盈利修复显著，同时且增资赋能扩产提速，锂膜业务有望实现量利齐升。维持公司2022-24 年eps2.21/2.61/2.91 元，维持目标价38.67 元。

    增资扩股彰显锂膜战略地位，测算中材锂膜募资体量约65亿元。中材锂膜拟以公开挂牌方式进行增资扩股，经三方机构收益法评估，中材锂膜权益价值77.04 亿元。增资来源看，一为公司拟以非公开协议方式出资不少于15 亿元参与本次增资，二为向外引入不超过5 名投资人，释放不超过35.20%股权比例，对应资金体量约50 亿，总募集金额约约为65 亿元，彰显锂膜作为公司主导产业的战略地位。

    萍乡/宜宾各新建10 亿平锂膜产能，公司合计锂膜总产能达到60-70亿平。公司同步公告将分别投资32.23/33.30 亿元在江西萍乡、四川宜宾分别建设10 亿平湿法锂膜产能。从产能投产进度上看，随着滕州、内蒙基地投产，2022-24 年末预计公司锂膜产能分别达18、30、50 亿平。目前公司整体已建、在建及拟建产能总和达到60-70 亿平，与头部企业规模或将比肩，建设速度进一步加快。

    锂膜盈利突围，量价齐升。22Q2公司锂膜单平净利超预期提升至0.35元，达到历史最好水平，我们判断盈利能力改善主要源于，随着前序产能折旧逐步减少以及新的低成本产线占比的不断提升，成本下降明显。锂膜盈利突破瓶颈，有望在加速扩产的背景下迈向量价齐升通道。

    风险提示：锂电装机不及预期，电池技术路径变化。