本报告导读：

    公司2022半年报符合预期，玻纤出口强景气助力盈利维持高位，隔膜量利齐升，叶片触底回暖或在下半年展现弹性。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。22H1 公司实现收入99.20 亿元，同增5.99%，归母净利18.71 亿元，扣非归母净利12.48 亿元，同降13.73%，符合预期。维持公司2022-24 年eps2.21/2.61/2.91 元，维持目标价38.67 元。

    玻纤出口强景气助力盈利维持高位。22H1 玻纤板块实现收入44.6亿元，净利润15.4 亿元，实现玻纤销量51.5 万吨，同比-3%，其中预计Q2 单季销量26 万吨，环比Q1 基本持平，出口景气有效弥补了因疫情承压的国内需求缺口。盈利方面，预计上半年公司单吨玻纤盈利维持在2200 元左右高位上，得益于较好产品结构之下，出口、热塑、风电等产品价格稳定性远高于低端粗纱。

    叶片走出至暗时刻，有望迎来提价弹性。22H1 风电板块实现收入24.4亿元，净利润1304 万元，叶片销量5GW，同比+10%，其中6 月单月装机量已提至1.7GW，出货环比提速。上半年市场竞争加剧，招标价格持续承压，公司风电叶片仅实现微利，目前产业链装机价格底部企稳，90 米以上大叶型有望率先提价，带来盈利弹性。

    隔膜盈利突围，量价齐升。22H1 公司隔膜实现收入6.9 亿元，净利润1.4 亿元，销量5 亿平，同增43%，当前单月隔膜出货维持在1 亿平以上。22H1 单平净利0.28 元，达到历史最好水平，预计Q2 单平净利超预期提升至0.35 元。2022 年随着滕州/内蒙二期产线投产，预计22 年底隔膜产能可达18 亿平米，全年出货可达11-12 亿平。

    风险提示：玻纤行业新增产能超预期，风电/锂电装机不及预期。