投资要点

    　　公司披露2022 年中报。实现营收99.20 亿元，同比+5.99%，实现归母净利18.71 亿元，同比+1.33%，扣非后归母净利12.48 亿元，同比-13.73%。其中，单二季度实现营收52.59 亿元，同比-1.46%，归母净利11.37 亿元，同比-9.55%，扣非后归母6.47亿元，同比-36.97%。

    　　分产品来看，风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜、高压气瓶、玻璃微纤维纸、高温过滤材料、先进复合材料、技术与装备、其他业务分别实现收入24.35、44.61、7.18、4.84、2.07、1.81、7.04、4.64、10.28 亿元，分别同比增长-19.81%、+11.70%、+53.16%、+83.86%、+33.45%、-13.36%、+56.22%、+11.85%、+40.45%。分地区来看，东北、华北、华东、华中、华南、西南、西北地区及国外分别实现收入2.16、13.87、31.52、4.96、4.32、4.47、21.46、16.43 亿元，分别同比增长+0.41%、+11.16%、-25.92%、+14.25%、-11.12%、+27.66%、+62.12%、+57.03%。

    　　公司2022 年上半年实现综合毛利率28.50%，较去年同期下降4.74pct。分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率29.81%、27.33%，分别较去年同期变动-1.07pct、-7.61pct，主要系原材料价格上涨、成本压力增加所致。分产品来看，公司的风电叶片、玻璃纤维及制品的毛利率分别为7.45%、37.89%，分别同比变动-14.32%、-5.91%。

    　　公司2022 年上半年实现净利率19.88%，较去年下降0.51pct，主要系毛利率下降所致；期间费用率为11.56%，同比降低0.79pct。

    　　现金流方面，公司2022 年上半年每股经营性现金流净额为0.25 元，较去年同期减少0.38 元，主要系公司采购支出增加、现金流出同比增长，经营活动产生的现金流量净额同比-59.79%。分季度来看，公司Q1、Q2 每股经营性现金流净额分别为-0.86、1.11元，分别较去年同期变动-0.81、0.43 元，Q2 现金流好转；从收、付现比的角度来看，公司2022 年上半年收、付现比分别为76.86%和54.83%，分别较去年变动+6.30pct、+15.70pct。

    　　盈利预测及评级：我们预计2022-2024 年归母净利38.62、43.57、49.95 亿元，根据8 月17 日股价对应PE 分别为12.0X、10.7X、9.3X。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：玻纤需求不及预期；叶片盈利修复不及预期；公司投产进展不及预期。