事件：

    　　公司8月17日发布2022 年半年度报告，2022 年H1 实现营收共99.20亿元，同比增长5.99%；归母净利润18.71 亿元，同比增长1.33%。

    　　点评：

    　　H1 营收地区差异显著，盈利能力承压。2022 年H1 营收分地区来看，华北/华东/西北/海外分别实现营收13.9/31.5/21.5/16.4 亿元，同比增长11.16/-25.92/62.12/57.03%；H1 公司毛利率/净利率分别下降4.74/0.51pct至28.50/19.88%，但公司投资净收益达到1.2 亿元，同比增长1159.90%，部分对冲了成本以及产品价格下行压力。

    　　玻纤业务稳中有增，需求扩张抵消价格压力，产能预期进一步扩大。报告期内，公司合计销售玻璃纤维及制品51.5 万吨，实现营收/净利润44.6/15.4 亿元，同比增长5.19%/8.45%，；上半年，泰山玻纤缠绕直接纱均价6050 元，同比下降1.63%，预计存在短期下行趋势。产能方面，泰山玻纤拟于山西省建设两条单线年产15 万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线，合计年产能30 万吨，建设周期26 个月，公司产能进一步提升。

    　　风电叶片业务毛利承压，政策支持有望边际改善。公司报告期内合计销售风电叶片5GW，同比增长10.3%，实现销售收入24.4 亿元，净利润1,304.4 万元。受风电招标价格大幅下降，叠加原材料成本上升，毛利率下降14.32pct 至7.45%。上半年，政府部门陆续出台政策支持风电可持续发展，随着政策落地以及原材料价格回落，风电业务有望回暖。

    　　锂电隔膜业务快速成长，预期市场规模显著。报告期内，公司锂电池隔膜产业合计销售锂电池隔膜5 亿平米，实现销售收入6.9 亿元，同比增长43.75%，净利润1.4 亿元，同比增长195.36%。伴随可持续发展理念的持续深入，新能源汽车市场将迎来春天，锂电池隔膜作为新能源汽车核心部件之一，预期未来市场规模将实现大幅增长。公司加紧推进内蒙、滕州、南京项目等新产能建设，预期产能扩大，锂电隔膜业务将成为显著发力点。

    　　给予公司“增持”评级，根据公司半年报调整盈利预测。预计公司2022-2024 年实现EPS2.15/2.51/2.83 元。

    　　风险提示：原材料价格波动，产品价格下跌，估值与盈利预测不及预期