事件：近日公司公布2022 年中报，公司2022 年上半年收入约99.2 亿元，同比增长5.99%；归母净利润约18.7 亿元，同比增长1.33%。公司第2 季度收入约52.6 亿元，同比下降1.46%；归母净利润约11.4 亿元，同比降9.55%。

    　　点评：

    　　风电叶片需求持续旺盛利润承压，玻纤高景气依旧，锂膜盈利提升。

    　　风电叶片需求持续旺盛，公司22H1 销售风电叶片5GW，同比增长10%，但下游整机厂降本要求下，公司叶片价格降至48.7 万元/MW，22H1 风电子公司仅贡献约1304 万元净利润；

    　　玻纤行业2020 年三季度开启的景气上行趋势未变，泰山玻纤22H1 销售玻纤及制品51.5 万吨，同比基本持平，价格和成本均有所上升，子公司泰山玻纤实现15.4 亿元净利润，同比增长8.7%。

    　　公司锂电池隔膜产业抓住新能源汽车及动力电池行业发展的机遇，继续快速产能扩张，22H1 实现销售5 亿平米，实现约6.9 亿元收入，实现净利润1.4 亿元（单平净利0.28 元/平）。

    　　玻纤、锂膜产能快速扩张，成长性十足。玻纤方面，在完成老厂区关停后公司仍在积极扩张，泰山玻纤计划在山西投资建设30 万吨玻纤生产线；锂膜方面，公司目前具备年产13 亿平米基膜的能力，通过提车速、A 品率提升，2022上半年单位成本下降20%以上，成长性十足。

    　　给予“优于大市”评级。公司三大重点产业布局清晰、共振向上：1）玻纤规模持续扩大。2）近期风电装机仍较为旺盛。3）锂膜作为公司重点培育主导产业，产能释放、盈利改善，有望为公司带来新的利润增长点。预计公司2022-2024 年EPS 分别约2.21、2.12、2.32 元，给予公司2022 年PE 至15~17 倍，合理价值区间33.15~37.57 元。

    　　风险提示。风电行业需求快速下滑，玻纤行业产能快速扩张，锂膜产能扩张进度缓慢。