三大业务景气向好，维持“买入”评级

    我们认为公司风电叶片量价有望改善，锂膜单平净利或持续提升，玻纤盈利有望维持强劲，我们维持22-24 年归母净利预测为38/44/50 亿元，可比风电玻纤/隔膜公司22 年Wind 一致预期平均16/43xPE，分部估值后目标市值670 亿元（22 年33 亿叶片及玻纤净利润，给予15xPE，因叶片制造商利润率更低；5 亿隔膜及氢瓶新材料净利润，给予35xPE，因规模相对较小），目标价39.93 元（前值28.60 元），维持“买入”。

    风电叶片：量价有望持续向好，产业链让利及国产替代或带来盈利转好据公司投资者关系活动记录表公告（20220705，下称“记录表”），公司预计22H1、2022 年全年出货量同比+10%以上、+20%，且6 月以来出货转好，公司叶片产销向好，但风电叶片业务22H1 基本处于盈亏平衡状态。我们认为持续低位的风机招标价，对于叶片企业盈利形成较大冲击，而合理的产业链让利有望促进风电健康安全发展。若后续主机厂让利，公司叶片业务盈利有望改善。据Daily，风电整机厂商维斯塔斯（未上市）碳梁专利保护期于7 月19 日正式到期，我们认为有望加速其他风电叶片制造商推出应用碳梁的风电叶片产品，打开市场发展制约。

    锂膜：单平净利快速提升，海外客户占比与规模提升带来盈利弹性据记录表，2021 年开始公司锂膜业务已进入实质性盈利阶段，盈利逐季度向好，Q2 环比Q1 利润增长40%，单平净利已超过0.35 元，系产线效率提升带来成本曲线下行，未来随着新产线投产，规模和成本优势将继续加强，盈利能力将继续提升，公司锂膜良率基本稳定在90%以上。产能扩张方面，拟建设规模近30 亿平米，十四五末有望达到70 亿平米基膜产能。我们认为，随着公司海外客户占比提升、规模优势逐步凸显，有望带来价格和成本端的双重优化，盈利弹性较高。

    玻纤：盈利基本盘扎实，高端化及出口景气支撑盈利体量据卓创资讯，7 月14 日当周玻纤直接纱/SMC 合股纱/喷射合股纱/电子纱价格同比-6%/-10%/-4%/-7%、较年内高点变动-7%/-12%/-4%/-7%，玻纤价格出现下行趋势，主要系新增产能冲击。据公司投资者关系活动记录表公告（20220617），公司预计玻纤全年满产满销，预计销量较去年增加10 万吨。

    产品结构方面继续优化，热塑（汽车）和风电纱占比会增加，同时海外销售占比会有明显提升（主要品类是汽车和基建用纱）。我们认为，公司玻纤产能高端化，且欧洲能源价格冲击下或导致部分玻纤厂供给退出，进而促进公司出口，预计公司玻纤价格较行业均价更有韧性。

    风险提示：风电新增装机容量不及预期；玻纤供需恶化；锂膜价格下跌。