事件：近日公司公布2022 年一季报，公司2022Q1 年收入约46.62 亿元、同比增长15.89%，归母净利润约7.34 亿元、同比增长24.51%，扣非归母净利润约6.02 亿元、同比增长7.45%。

    点评：

    玻纤高景气仍在，收入继续保持较快增长。玻纤行业2020 年三季度开启的景气上行趋势未变，2022Q1 收入依旧保持较快的增长态势。泰山玻纤持续优化产品结构，目前老产线全部关停，进一步优化产能规模，根据2021 年年报我们预计玻纤仍是公司最主要的收入和利润来源。公司2022Q1 毛利率同比下滑1.1pct 至29.8%，鉴于2022Q1 玻纤价格同比高于2021 年，我们预计其他业务的盈利能力有所下滑。

    费用率下降，投资收益增厚公司利润。2022Q1 公司研发费用率同比下降1.3pct 至4.5%，其他费用率基本保持稳定。2022Q1 公司实现投资收益约1.22亿元，同比大幅增加，带动2022Q1 净利率提升1.6pct 至16.7%。

    玻纤、锂膜产能快速扩张，成长性十足。玻纤方面，在完成老厂区关停后公司仍在积极扩张，泰山玻纤满莊新区F09 线9 万吨高强高模玻纤项目和邹城F06 线年产6.5 万吨细纱项目今年点火，产能达120 万吨，后续仍有扩张规划；锂膜方面，持续扩大规模，十四五期间，公司将进一步加快推进锂膜产业先进产能建设投产，重点筹划、推进“长三角、珠三角”产能布局，形成N个10 亿平米级产能生产基地。公司公告拟在邹城建设年产6 万吨高模高强玻纤生产线，主要用于大功率风电叶片及海上风电等领域。

    给予“优于大市”评级。公司三大重点产业布局清晰、共振向上：1）玻纤需求旺盛，行业库存低位，价格维持高位，当前景气度仍然高。2）近期风电装机仍较为旺盛、锂膜作为公司重点培育主导产业，产能释放，有望为公司带来新的利润增长点。预计公司2022-2024 年EPS 分别约2.21、2.12、2.32元，给予公司2022 年PE 至15~17 倍，合理价值区间33.15~37.57 元。

    风险提示。玻纤行业产能快速扩张，锂膜产能扩张进度缓。