公司发布22 年一季报，报告期收入46.6 亿，yoy+16%，qoq-20%，归母净利7.3 亿，yoy+25%，qoq+1%，扣非归母净利6.0 亿，yoy+7%，qoq+58%；业绩符合预期。

    　　推测22q1 玻纤效益大致平稳，叶片仍承压，隔膜贡献稳中有升玻纤业务方面：行业玻纤粗纱价格21q4 环比大致持平，较21q1 同比有均价略高（公司玻纤业务主导产品，据卓创资讯，22q1 无碱粗纱吨均价6,075元，qoq-36 元/-1%，yoy+231 元/+4%）；公司玻纤产品组合更丰富，较高附加值的制品占比较高及电子纱电子布贡献等，推测22q1 公司玻纤产品均价环比基本持平或略降。22q1 主要原料成本或环比或大致持平，推测同期公司玻纤产品吨净利环比基本持平或略降。在产产能基本没有变化，21/03疫情或对物流等有一定影响，21q1 末库存较21fy 末或有一定提升，21q1玻纤产品销量环比或有小幅下降。整体来看，我们推测22q1 公司玻纤业绩环比或有小幅减少，同比料为正增长。

    　　叶片业务方面：q1 为下游装机淡季，叶片产销料同环比均有较大幅度回落（21q1 延续前期风电抢装基数或亦较高），叠加前期行业性降价及风电纱等原材料价格高位，料单位净利仍在较低水平。22q1 料叶片效益贡献有限，同比料减少。

    　　隔膜业务方面：新产线陆续投产磨合爬坡（21h2 湖南生产基地17-20#及滕州二期 5-6#先进产能全部释放），推测单位净利稳中向好，预计22q1 隔膜整体效益贡献环比亦有一定增长。

    　　继续看好公司新材料平台转型前景，维持盈利预测，维持“买入”评级三大业务支撑公司向新材料平台转型前景：1）玻纤 21FY 末年产能达 120万吨，稳步扩张，产品组合完整竞争力持续强化；2）叶片业务已形成年产10GW+风电叶片 生产能力，并开启全球布局步伐，新品研发保持强度（21FY推出 SI85.8/ SI84/ SI9x-100 等多款大叶片产品），战略客户主流风机平台叶片需求全覆盖；3）锂膜21FY 末产能超10 亿平，在建及筹建产能约26.4亿平，预计22FY 内蒙古二期3.2 亿平建成投产，坚定扩产及成本优化。维持前期业绩预测，预计22-24 年公司归母净利分别37.4/44.8/55.1 亿，yoy+11%/20%/23%，维持20x 22 年目标PE，维持目标价44.60 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤供给超预期；风电装机不及预期；锂膜客户开拓及成本下降低于预期；和中国巨石资产整合落地不确定性