投资要点

    2021 实现归母净利润33.73 亿元,同比增长65.40%。

    2021 年,公司实现营业收入202.95 亿元,同比增长7.58%;归母净利润33.73亿元,同比增长65.40%;扣非后归母净利润25.73 亿元,同比增长42.52%,非经常损益主要系固定资产处置收益。公司业绩增长主要原因系:1)玻纤下游需求保持高景气度,公司抢抓市场机遇实现玻纤产品量价齐升;2)锂膜产业完成资产整合,先进产能有效释放,客户结构不断优化,实现产销同比大幅增长。

    玻璃纤维及制品:盈利能力持续提升,稳步推进高端产能建设。

    报告期内,公司销售玻纤及其制品111 万吨,实现收入约89.7 亿元,净利润28.9亿元,毛利率达42.73%,同比提升11.42pct。新产品研发成效显著,高端产能建设稳步推进。满庄新区F09 线年产9 万吨新一代高性能玻纤和邹城ZF06 线年产6.5 万吨细纱生产线分别于2021 年9 月和12 月点火,迅速达产超产;年产50 万平米的VIP 真空保温板项目试验生产线和配套的玻纤芯材线建成。

    风电叶片:紧抓海上风电市场,开启全球化产能布局报告期内,公司销售风电叶片11.4GW,实现销售收入70.5 亿元,净利润5.1亿元,市场份额进一步提升。公司紧抓海上风电市场,围绕“大型化、低载荷、易制造”的风电叶片技术发展方向进行产品布局,实现战略客户主要风机平台叶片需求的全覆盖。公司不断优化产能布局,实现产能向80 米及以上产品迭代升级;推进巴西新建产能项目落地,迈出全球化产能布局第一步。

    锂电池隔膜:先进产能有效释放,重点聚焦战略客户。

    报告期内,公司销售锂膜A 品6.8 亿平米,同比增长76%,实现销售收入11.7亿元,净利润0.88 亿元。公司加速推进新产线产能建设,下半年湖南生产基地17-20#及滕州二期5-6#先进产能全部释放;同时南京基地等新项目正在筹建,新增产能合计26.4 亿平米。公司优化客户结构,重点聚焦海内外战略客户,目前已与国内头部电池企业确定战略合作,海外韩国两大客户已实现批量供货。

    盈利预测及估值

    公司是风电叶片龙头,玻纤业务保持高景气,锂电池隔膜拓展顺利。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为38.82 亿元、43.06 亿元、47.91 亿元,对应EPS 分别为2.31、2.57、2.85 元/股,对应估值分别为11 倍、10 倍、9 倍。

    风险提示:风电装机不达预期;锂膜业务拓展不及预期;原材料价格上涨