玻纤、锂膜产能快速扩张，风电业务长期向好

    公司于3 月17 日发布2021 年年报，营收203.0 亿元，同增7.6%；归母净利33.7 亿元，同增64.5%；EPS2.01 元/股。2021 年玻纤行业高度景气，公司玻纤产销量及盈利均创新高；风电叶片业务承压；锂膜业务整合完成，产能加速释放。

    支撑评级的要点

    公司营收符合预期，利润同比增长：2021 年公司营收203.0 亿元，同增7.6%；归母净利33.7 亿元，同增64.5%。公司三大主营业务玻纤、叶片和锂膜营收同比变动27.8%，-22.3%和95.4%。

    玻纤：行业高景气，龙头企业市占率提升： 2021 年，玻纤缠绕直接纱2400均价维持在6,000-6,200 元/吨高位，同比上涨约10%。价格驱动下，玻纤厂商扩产意愿强烈，新增产能集中于龙头企业，公司 2021 年/2022 年预计新点火产能分别为16/15 万吨，行业集中度有望进一步提升。

    风电：行业长期向好，公司龙头地位稳固：“十四五”期间，风电叶片需求从高速增长转为平稳增长，同时，海上风电占比提升，叶片大型化趋势明显。公司推进“两海战略 ”，研发海上大型化叶片并积极拓展海外市场，龙头地位稳固。

    锂膜：作为公司第三大主业重点培育，快速起势：年内公司锂膜业务整合完成，现有锂膜基膜产能超过10 亿平方米，正在筹建新增产能合计26.4 亿平方米。

    估值

    公司业绩表现符合预期，我们小幅调整盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为227.9、259.4、290.6 亿元；归母净利分别为38.8、43.7、48.7 亿元；EPS 分别为2.31、2.61、2.90 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤产能超预期投放，海上风电持续低迷，锂膜产能消化不及预期。