投资要点:

    事件:近日公司公布2021 年年报,公司2021 年收入约202.95 亿元,同比增长7.58%;归母净利润约33.73 亿元,同比增长65.40%。扣非归母净利润约25.73 亿元,同比增长42.52%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6.35 元(含税)。

    点评:

    抢装后风电叶片需求小幅下滑,玻纤景气大幅上行,锂膜继续快速放量。

    经过2020 年的抢装后,2021 年风电装机有所下滑,公司叶片需求亦有小幅下降,公司2021 年销售风电叶片11424MW,同比仅下滑7.45%,虽然整机招标价格下降、大宗原材料价格上涨,风电子公司仍贡献了约5.08 亿元净利润;

    玻纤行业2020 年三季度开启的景气上行趋势未变,泰山玻纤持续优化产品结构,目前老产线全部关停,进一步优化产能规模,2021 年销售玻纤及制品111 万吨,子公司泰山玻纤实现28.9 亿元净利润,同比大增152.1%,仍是公司主要利润来源。

    公司锂电池隔膜产业抓住新能源汽车及动力电池行业发展的机遇,继续快速产能扩张,2021 年实现销售6.85 亿平米,实现约11.3 亿元收入,子公司中材锂膜实现8790 万元净利润。

    玻纤、锂膜产能快速扩张,成长性十足。玻纤方面,在完成老厂区关停后公司仍在积极扩张,泰山玻纤满莊新区F09 线9 万吨高强高模玻纤项目和邹城F06 线年产6.5 万吨细纱项目今年点火,产能达120 万吨,后续仍有扩张规划;锂膜方面,持续扩大规模,十四五期间,公司将进一步加快推进锂膜产业先进产能建设投产,重点筹划、推进“长三角、珠三角”产能布局,形成N个10 亿平米级产能生产基地。

    给予“优于大市”评级。公司三大重点产业布局清晰、共振向上:1)玻纤需求旺盛,行业库存低位,价格维持高位,当前景气度仍然高。2)近期风电装机仍较为旺盛、锂膜作为公司重点培育主导产业,产能释放,有望为公司带来新的利润增长点。预计公司2022-2024 年EPS 分别约2.21、2.12、2.32元,给予公司2022 年PE 至15~17 倍,合理价值区间33.15~37.57 元。

    风险提示。玻纤行业产能快速扩张,锂膜产能扩张进度缓。