事件：公司发布2021年三季报，21Q1-Q3公司实现营业收入146.42亿元，同比增长12.76%；归母净利润26.47亿元，同比增长73.31%。其中21Q3公司实现营业收入52.83亿元，同比下降1.45%，环比下降2.49%；归母净利润8.00亿元，同比增长29.41%，环比下降36.81%。业绩符合预期。

    　　产品结构优化叠加精益化管理，盈利能力同比小幅提升。21Q3公司综合毛利率及净利率分别为29.69%/15.65%，同比+2.15/3.64pct。公司持续推进产品结构优化、研发创新及管理提升等工作，盈利能力同比提升。

    　　叶片出货结构不断优化，盈利能力保持稳健。在风电招标价格持续下行、公司传统叶片产品价格承压的情况下，公司叶片业务积极推进“大功率、大叶型”新产品投产，提升海上叶片占比，业务盈利能力保持相对平稳。

    　　玻纤需求持续旺盛，积极布局上游活性石灰。玻纤行业需求持续景气，21Q3公司玻纤业务主要产品实现量价齐升。据公司公告，公司全资子公司泰山玻纤拟与北方水泥共同出资2.50亿元设立北方新材料，并实施年产150万吨活性石灰生产线项目。作为玻纤生产主要原材料之一，泰山玻纤对活性石灰年需求量较大，此次投资将有利于公司生产原材料供应及价格的稳定，有望支撑公司玻纤业务持续健康发展。

    　　产能持续释放，锂膜实现量利齐升。受新能源汽车行业需求旺盛影响，叠加公司隔膜产能持续释放，公司锂膜主产品良率和生产效率不断提升，销量及盈利水平较去年同期增幅较大。随着公司在建产能不断落地，公司锂膜出货量有望持续提升。

    　　投资建议：预计21-23年公司归母净利润为34.90/41.77/49.85亿元，YoY+70%/20%/19%，EPS为2.08/2.49/2.97元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险；隔膜新产线投产不及预期。