本报告导读：

    　　公司2021年中报业绩落在预告区间中枢位，符合市场预期。玻纤量价齐升驱动业绩弹性，隔膜供不应求上行趋势确立，而风电叶片经营韧性超市场预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持 ”评级。21H1实现收入93.6亿元，同增22.8%，归母净利18.5 亿元，同增103.2%，符合预期。玻纤及叶片盈利韧性超市场预期，上修公司2021-23 年归母净利至36.3(+7.6)/42.6(+9.5)/47.7(+11.2) 亿元，对应eps2.16/2.48/2.84 元，给予公司2021 年16X PE，对应目标价40 元。

    　　玻纤量价齐升，驱动业绩弹性。21H1 板块收入42.4 亿元，同增43%，净利润14.2 亿元，同增超9 亿元。上半年玻纤销量约53 万吨，同增超7 万吨；21H1 热塑纱及海外需求旺盛，涨价接力直接纱，而电子纱涨价亦超市场预期。我们认为汽车热塑、电子纱及海外需求大概率将维持旺盛，而普通纱需求韧性已然超市场预期，板块高弹性仍可期。

    　　隔膜供不应求，上行趋势确立。21H1 公司隔膜收入4.8 亿元，盈利约5000 万元，较去年同期扭亏。经营层面，报告期内公司隔膜销量为3.5亿平，二季度公司隔膜产能基本打满，21H2始公司新隔膜产线将加速落地，预计年末公司隔膜总产能将超15亿平。我们认为公司板块经营已入正轨，明年行业供给缺口或显现，隔膜涨价有望开启。

    　　风电叶片业绩小幅下降，需求韧性或持续超市场预期。21H1板块实现收入30.8 亿元，净利润3.3 亿元，同比仅小幅下滑，而销量则达4.5GW，同比基本持平，业绩之平稳超市场预期，我们认为主要源于2020年抢装尾单的执行，及公司大叶片等中高端产品占比提升。判断21H2 板块经营或阶段承压，但碳中和将驱使风电需求长周期向好。

    　　风险提示：海内外疫情反复、玻纤新产能集中释放、隔膜不及预期