隔膜业务实现盈利突破，新材料平台公司有重估空间近期，公司绿色公司债券获得中国证监会注册批复：向专业投资者公开发行面值总额不超过 50 亿元绿色公司债券。同时，公司发布半年报：2021 年上半年归母净利润为18.5 亿，同比增长103%；二季度归母净利润近13 亿，同比增长86%，二季度毛利率同比增加6 个百分点。公司隔膜业务在2021 年取得突破：上半年完成3.5 亿平米的销售，接近 5000 万的盈利，毛利率在30%以上。未来公司将加速隔膜产能布局并快速提升市场份额：预计2021 年四季度隔膜产能将超过15亿平米；同时，公司正在锂电池产业聚集的长三角区域布局南京基地，拟新建10亿平米产能。从隔膜业务结构看，公司涂覆和海外占比将持续提升；公司隔膜业务核心竞争力还在于自身装备公司对未来产能、工艺的提升，这方面市场还有一定的预期差。我们看好公司以隔膜业务为新突破点的新材料平台架构，上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为35.19（原值25.14）/38.56（原值27.40）/41.60（原值29.13）亿元，EPS2.10/ 2.30/2.48 元，当前股价对应P/E 分别为12.3/11.2/10.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风电业务处于相对低谷，后续看“两海战略”

    　　公司风电叶片上半年销售 4.5GW，实现 3.3 亿的净利润，在行业低谷期实现了较好盈利。从产品结构看，公司3MW 以上出货占比上半年是 50%以上，预期未来大叶片占比的持续提升将夯实公司叶片业务的盈利能力。公司“两海战略”将明显受益于未来行业发展趋势：国内增速比较好的市场是海上风电，公司已推出80 米级别以上大叶片；海外市场是国内风电零部件公司的突破口。

    　　玻纤业务量价齐升，景气度持续向好

    　　玻纤业务方面，公司上半年出货53 万吨，同比增长7 万多吨，实现净利润14.2亿元；未来公司持续推进产品结构优化。国内市场主要产品量价齐升；海外需求加速恢复，量价环比也有明显提升；玻纤库存处于相对低位，目前景气度向好。

    　　风险提示：叶片原材料价格上涨，玻纤价格持续走低，隔膜价格下降。