事件描述

    　　中材科技2021H 实现收入93.6 亿元，同比增长23%，归属净利润18.5 亿元，同比增长103%，扣非净利润同比增长97%。2021Q2 实现收入54.2 亿元，同比增长14%，归属净利润12.7 亿元，同比增长90%，扣非净利润同比增长79%。

    　　事件评论

    　　公司收入增长的核心来自玻纤，上半年收入同比增长23%，其中玻纤及制品收入同比增长38%。公司上半年毛利率约33.2%，同比增长6.8 个百分点。上半年整体期间费率12.4%，同比下降0.7 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费率同比变动-0.3、-0.7、0.7、-0.4 个百分点。上半年公司资产处置收益约2.3 亿元，主要来自贵金属销售，公司已累计出售铂铑合金约79kg，形成净利润1.97 亿元。

    　　玻纤：量价齐升，盈利新高。上半年玻纤收入约42.4 亿元，同比增长38%，净利润约14.2 亿元，同比增长196%。拆分来看，玻纤及制品销量53 万吨，同比增长16%；均价约7536 元，同比增长20%；单位成本约4235 元，同比提升1%。(净利润、销量、均价、单位成本同比未考虑去年同期的中材金晶) 最终毛利率约43.8%，同比提升14.3 个百分点。值得说明的是，薄型电子布已批量生产，超薄型电子布系列产品正在客户测试验证中，5G 用高频高速用低介电薄型和超薄型电子布的研究与开发取得重要成果（全系列产品已进入客户第二阶段验证测试）。

    　　叶片：上半年相对稳定。上半年叶片收入约30.4 亿元，同比下降7%；净利润约3.3 亿元，同比下降15%。拆分来看，叶片销量4.6GW，同比下降1%；均价约66.7 万元/MW，同比下降6%，单位成本下降（幅度约5%）很大程度抵消价格下降影响，最终上半年毛利率约22%，同比仅下降1 个百分点。2021 年风电装机量预计同比下降，但风电产业未来发展趋势为叶片大型化、海上高增长，公司在原材料自供、产品迭代、成本等上具有较大优势，有望充分受益于行业景气恢复。

    　　隔膜：放量相对顺利，盈利有望改善。上半年隔膜收入约4.7 亿元，同比增长106%，销量约3.5 亿平米（其中出口销量占比超过10%），净利润约0.47 亿元。近期锂电行业景气持续上行，预计行业供需趋于偏紧，若锂膜涨价将增厚业绩。目前公司具备年产10 亿平米基膜的生产能力，湖南生产基地21-24#线将陆续释放产能，滕州二期项目预计今年四季度完成安装调试，届时产能将超过15 亿平米。公司近期完成了中材锂膜的资产整合，锂电业务的最终持股结构为中材科技（持股59%）、中材集团（3%）、南玻有限（4%）、长园集团（26%）等，伴随人员优化、产线优化和客户优化，公司盈利能力有望迎来边际改善，巩固行业第二的龙头地位。

    　　预计2021-2022 年公司归属净利润约40.0、38.6 亿元，对应估值12、12 倍，低估值的能源材料平台，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1. 风电行业需求大幅下滑；

    　　2. 玻纤行业产能大量投放。