公司上半年实现营业收入93.59 亿元，同增22.76%，归属净利润18.47 亿元，同增103.19%，业绩表现超预期。玻纤行业高景气延续，风电需求未来向好，隔膜海外客户持续开拓，下游需求向好持续释放产能，公司盈利有望持续提升，维持“买入”评级。

    　　上半年业绩增长亮眼。公司发布2021 年中报，实现营业收入93.59 亿元，同增22.76%，归属净利润18.47 亿元，同增103.19%，扣非归属净利润15.76 亿元，同增203.18%，经营活动现金流量净额10.61 亿元。折单二季度收入54.18 亿元，同增14.43%，归属净利润12.66 亿元，同增89.83%，扣非归属净利润10.26亿元，同增72.23%，经营活动现金流量净额11.45 亿元，公司业绩增长超预期。

    　　风电抢装退潮盈利略有下降，成本下降成长性持续强化。公司21H1 风电叶片销量4.55GW，同比略微下降0.83%；实现营收/净利润30.8/3.3 亿元，同比下降5.81%/15.4%。收入利润下降主要受抢装潮退去，招标价格下降影响，风电叶片单价由去年同期的7.1 亿元/GW 下滑5%至6.8 亿元/GW。但从成本端来看，即使在大宗原材料成本上升的背景下，依托于大型化和大功率化，上半年风电叶片成本仍然保持下降，单位成本由去年同期的5.48 亿元/GW 下降3.44%至5.3 亿元/GW。中长期看，在“3060”目标下，风电与光伏料将成为电力系统的主力能源，而大型化、大功率化带动度电成本的快速下降将打开风电长期的市场需求空间，从目前招标情况来看预计明年需求将会持续向好。公司作为叶片龙头，技术成本优势明显，在持续践行“两海战略”下，预计将再迎新的发展机遇，市占率有望持续提升。

    　　受益于国内需求旺盛，海外需求持续向好，玻纤业务量价齐升。公司21H1 玻纤及制品销量53 万吨，同增16.2%，实现营收/净利润42.4/14.2 亿元，同增42.6%/195.8%。业绩增长一方面来自产能规模的持续提升（泰安新厂7 线9 万吨、8 线4 万吨产能于去年5 月、7 月点火及今年3 月收购中材金晶10 万吨）为上半年带来销量弹性；另一方面，玻纤行业高景气持续叠加公司产品结构持续优化升级，带动玻纤及制品吨售价提升22.7%。另外，上半年公司在价格高点外卖79kg 铂铑合金，贡献净利润1.97 亿元，未来一年内公司还将出售不超过200kg 铂铑合金，预计将贡献5 亿左右净利润；若扣除外卖贵金属带来的影响，我们测算公司上半年玻纤及制品吨净利达2300 元，同比大幅提升119%。

    　　未来随着满莊新区F09 线9 万吨高强高模玻纤和邹城F06 线6 万吨细纱在四季度点火，公司产品结构有望持续优化，盈利水平保持稳定。

    　　锂电隔膜快速放量，未来利润贡献将持续凸显。公司21H1 隔膜产品销量3.5亿米，同增约94%，实现营收4.8 亿元，同增103%。净利润4740 万元，主产品良率和生产效率提升带动盈利同比有较大幅度增长（去年同期为-920 万元）。

    　　同时新增产能陆续投放将持续释放销量弹性，预计2021 年公司将新增5 亿平产能且集中在下半年，全年锂膜销量有望翻倍。公司积极进行储备工作，预计随着产能利用率和良品率的持续提升，竞争力将持续增强，明年将是利润贡献年。

    　　风险因素：行业新增产能超预期；原材料价格上涨；新能源汽车需求不及预期投资建议：公司三大主业玻纤、叶片、隔膜均位于行业头部位置，2021 年玻纤处于高景气周期贡献业绩，叶片中长期受益“双碳”目标迎成长机遇，隔膜海外客户持续开拓，下游需求向好持续释放产能，盈利有望改善。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测40.11/41.93/46.25 亿元，对应EPS 预测为2.39/2.50/2.76 元，参考可比公司估值，给予2021 年15 倍PE，维持目标价35.9元及“买入”评级。