事件：近日公司公布2021 年中报，公司2021 年上半年收入约93.6 亿元，同比增长22.8%；归母净利润约18.5 亿元，同比增长103.2%。公司第2 季度收入约54.2 亿元，同比增长14.4%；归母净利润约12.7 亿元，同比增长89.8%。

    点评：

    风电叶片需求持续旺盛，玻纤景气大幅上行，锂膜继续快速放量。

    风电叶片需求持续旺盛，经历过2020 年抢装潮后，公司21H1 销售风电叶片4554MW，同比仅下滑0.7%，虽然整机招标价格下降、大宗原材料价格上涨，风电子公司仍贡献了约3.3 亿元净利润，同比仅下滑14.7%；

    玻纤行业2020 年三季度开启的景气上行趋势未变，泰山玻纤持续优化产品结构，目前老产线全部关停，进一步优化产能规模，21H1 销售玻纤及制品53 万吨，子公司泰山玻纤实现14.2 亿元净利润，同比大增196.7%。

    公司锂电池隔膜产业抓住新能源汽车及动力电池行业发展的机遇，继续快速产能扩张，21H1 实现销售3.5 亿平米，实现约4.8 亿元收入，子公司中材锂膜实现4740 万元净利润。

    玻纤、锂膜产能快速扩张，成长性十足。玻纤方面，在完成老厂区关停后公司仍在积极扩张，泰山玻纤满莊新区F09 线9 万吨高强高模玻纤项目和邹城F06 线年产6 万吨细纱项目一季度开工建设，预计今年四季度点火；锂膜方面，公司目前具备年产10 亿平米基膜的能力，滕州二期项目预计2021 年四季度完成安装调试，届时公司锂膜产能将超过15 亿平米，此外公司正在锂电池产业聚集的长三角区域布局南京基地，拟新建10 亿平米产能，持续扩大规模。

    给予“优于大市”评级。公司三大重点产业布局清晰、共振向上：1）玻纤需求旺盛，行业库存低位，价格维持高位，当前景气度高。2）近期风电装机仍较为旺盛、锂膜作为公司重点培育主导产业，产能释放，有望为公司带来新的利润增长点。预计公司2021-2023 年EPS 分别约2.35、1.94、2.12 元，考虑到处置资产收益较多，我们下调公司2021 年PE 至15~17 倍，合理价值区间35.25~39.95 元。

    风险提示。风电行业需求快速下滑，玻纤行业产能快速扩张，锂膜产能扩张进度缓慢。