事件：公司发布2021年半年报，21H1公司实现营业收入93.59亿元，同比增长23%；归母净利润18.47亿元，同比增长103%。其中21Q2公司实现营业收入54.18亿元，同比增长15%，归母净利润12.66亿元，同比增长86%。业绩超预期。

    降本增效持续推进，盈利能力显著提升。2021H1公司毛利率、净利率分别为33%/20%，同比+5/8pct。公司盈利能力显著提升，主要受益于玻纤、锂膜等产品结构升级，叠加公司降本增效不断推进。

    叶片业绩略有下滑，出货结构有望持续优化。21H1公司叶片销售收入为30.37亿元，同比-7%；毛利率为22%，同比-1pct。叶片业绩小幅下滑主要受去年同期高基数及原材料价格上涨影响。随公司“两海战略”持续推进，叶片出货结构有望持续优化，从而支撑21H2叶片盈利能力保持稳健。

    玻纤收入快速增长，产能扩张及新品研发持续推进。21H1公司玻纤收入为39.94亿元，同比+38%；销量为53万吨，同比+16%；毛利率为44%，同比+14pct。公司玻纤产能扩张及新品研发不断推进，业绩有望稳健增长。

    锂膜市场开拓顺利，21H2业绩有望持续增长。21H1公司锂膜实现销售收入4.69亿元，同比+106%，销售量为3.5亿平米，其海外销量占比超10%，隔膜市场拓展顺利，到21年底公司隔膜产能有望超15亿平米。随公司产能不断投放，产品结构不断优化，公司隔膜业务盈利能力及销量有望同时上升。

    投资建议：考虑到公司玻纤、隔膜业务下游需求旺盛，产能扩张持续推进，我们上调了盈利预测。调整前预计21-23年公司归母净利润分别为23.93/30.38/35.17 亿元， 调整后预计21-23 年公司归母净利润为38.54/48.73/58.18亿元，YoY+88%/26%/19%，EPS为2.30/2.90/3.47元，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险；隔膜新产线投产不及预期。