事件：公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入93.59 亿元，同增22.76%；归母净利润18.47 亿元，同增103.19%，符合此前业绩预告区间；扣非归母净利润15.76 亿元，同增203.18%。单二季度，公司营收54.18 亿元，同增14.43%；归母净利润12.66 亿元，同增89.83%。

    　　点评：

    　　受益行业高景气，玻纤业务贡献主要业绩增量：报告期内，泰山玻纤合计销售玻璃纤维及其制品53 万吨，实现营业收入42.4 亿元、净利润14.2 亿元。根据卓创资讯数据，截止2021 年6 月底，2400tex 缠绕直接纱均价6150 元/吨，累计同比上涨43.3%；G75 电子纱均价1.7 万元/吨，较去年同期价格水平翻倍。考虑到全球新冠疫苗接种推进，需求持续恢复，叠加供给新增有限，预计行业整体供需紧平衡状态将维持，价格高位或将延续到年底。

    　　无惧不利市场环境，风电业务呈现较强韧性：2020 年风电抢装潮退去之后，2021年风电招标价格同比大幅下滑，带动风电叶片价格亦向下调整。此外叠加原材料成本上升，公司风电业务盈利水平遭受挑战。然而，公司面对不利的市场环境，市场份额持续提升，全年销售风电叶片4,554MW，实现销售收入30.8 亿元、净利润3.3 亿元（上年同期为3.9 亿元），利润水平保持相对稳定。

    　　隔膜产能持续扩张，未来成长可期：报告期内，中材锂膜与湖南中锂完成资产整合，隔膜产销量同比大幅增长，合计销售产品3.5 亿平米，实现销售收入4.8 亿元，同时海外客户认证推进顺利，国际客户销量占比超过10%。公司正在全面推动锂膜产业新项目建设，预计2021 年四季度锂膜产能将超过15 亿平米（当前10 亿平米）。公司拟在南京布局新的隔膜生产基地，规划10 亿平米产能，持续扩大规模。随着后期新能源车的推广和储能电池在“碳中和”背景下的应用和发展，预计隔膜需求高景气。

    　　拟继续出售铑金属资产，增厚利润：公司积极盘活存量资产，2021 年H1 累计出售铂铑合金约79kg，带来净利润1.97 亿元。公司公告未来择机出售（置换）不超过280kg 铑粉或铂铑合金（含已出售的79kg），将持续增厚公司利润。

    　　盈利预测与估值评级：我们预计玻纤供需偏紧态势延续，行业仍将保持高景气，公司盈利有望全年高增，维持公司21-23 年盈利预测EPS 2.03、2.32、2.56 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤需求不及预期，风电叶片和玻纤价格下跌风险，锂电池隔膜产能推进不及预期，原材料价格上涨等风险，巨石和泰玻整合存在不确定性。