公司发布2021 年中报，上半年公司营收93.6 亿元，同增27.8%；归母净利18.5亿，同增103.2%；EPS1.10 元/股。风电业务在招标下降的情况下仍体现韧性；玻纤景气仍高，板块营收增速较快；锂电池隔膜业务产能逐渐释放，营收实现快速增长。

    　　支撑评级的要点

    　　三大业务齐头并进，公司业绩符合预期：上半年公司的三大主业风电叶片、玻纤、锂电池隔膜分别实现了-6.8%、37.8%、106.2%的增长。公司风电业务合计销售风电叶片4,554MW，市场份额持续提升；玻纤产品量价齐升，实现营业收入42.4 亿元，净利润14.2 亿元；湖南中锂与中材锂膜在报告期内完成整合，统一的决策与运营平台得以搭建，产能仍在扩张。

    　　综合毛利率上升，费用率下降，公司净利提升：今年一季度与二季度，公司毛利率由去年同期的26.6%与29.0%迅速提升到30.9%与34.9%；公司的期间费用率总体呈现稳中下降的趋势；在毛利率上升，费用率下降的共同作用下，公司的净利率有所上升。公司玻纤毛利率达到历史新高的43.8%，而风电叶片毛利率有所下滑至21.8%，两相比较，玻璃纤维的高景气是支撑公司综合毛利上升的主要原因。

    　　拟出售铑金属，盘活闲置资产：泰山玻纤仍计划继续出售铑粉或铂铑合金不超过280Kg，该资产2020 年底审计的账面价值为6500 万元。假设其全为铑粉，按照目前的市场价格4464.1 元/克，该资产出售价值为12.49亿元，净利润为11.85 亿元。

    　　估值

    　　公司业绩表现符合预期，我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023 年公司收入为206.4、229.8、265.4 亿元；归母净利分别为35.9、35.6、44.1 亿元；EPS 分别为2.14、2.12、2.63 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　玻纤产能超预期投放，风电业务持续低迷，锂膜产能消化不及预期。