事件描述

    　　公司2021Q1 实现收入39.4 亿元，同比增长36.4%，归属净利润5.8 亿元，同比增长140%，扣非净利润同比增长140%。

    　　事件评论

    　　三大业务延续景气。公司1 季度收入和归属净利润实现快速增长，主要源于三大业务延续景气，产销量及盈利能力均大幅提升，具体来看：

    　　1）预计玻纤业务收入增长较快，源于量价齐升，当前盈利为近年来最高水平。当前玻纤下游中景气较好的是热塑和电子，其需求增长的背后逻辑是社会、汽车、家居等领域智能化和电子化，预计景气持续更长，龙头优势也更强；2）预计叶片业务收入增长较快，源于量价齐升，价格强势主要源于产品结构调整。

    　　1 季度叶片行业延续去年的景气，更重要的是产品结构不断优化，一是海上叶片占比提升，二是海外叶片占比提升。碳中和叠加风机降价，平价项目支撑装机稳增，结构上海风及海外需求有为旺盛，在此背景下风电行业需求有望保持相对稳定。

    　　3）预计锂膜业务实现盈利，公司锂膜业务包括中材锂膜和收购的湖南中锂（持股60%），凭借优秀的管理能力和稳定的产品质量，已占据行业领先地位，一方面快速放量优质客户，出口实现零的突破；另一方面产品结构不断优化。

    　　盈利能力改善，管理持续优化。公司1 季度毛利率约30.9%，同比提升4.3 个百分点。期间费率约13.6%，提升下降2.8 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费率分别变动-2.0、-1.3、1.3、-0.8 个百分点。最终归属净利率15.1%，同比提升6.4 个百分点，盈利能力提升的背后是管理能力持续优化。

    　　未来几年玻纤有望实现优质的成长。公司公告拟投资年产9 万吨新一代高模高强玻璃纤维生产线，预计今年新增产能规划为：9 万吨高模高强纱、6 万吨电子纱，及近期公司拟以现金1.69 亿元合计收购中材金晶100%股权，后者拥有年产10 万吨玻纤生产能力（该生产线于2018 年5 月点火，2020 年收入4.55 亿元，净利润0.37 亿元），预计公司总产能有望从2020 年底的100 万吨增至2021 年底的125万吨，且产能结构不断优化，玻纤业务未来几年有望实现优质的成长。

    　　预计公司2021-2022 年归属净利润为28.5、32.2 亿元，对应估值13、12 倍。

    　　风险提示

    　　1. 风电行业需求大幅下滑；

    　　2. 玻纤行业产能大量投放。