本报告导读：

    　　公司2021 年一季报符合市场预期，玻纤量价齐升驱动公司业绩弹性，隔膜盈利能力爬坡显著。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。21Q1公司实现收入39.4 亿元，同增36.4%，归母净利5.8 亿元，同增140.02%，扣非后归母净利5.5 亿元，同增140.3%，落在业绩预告区间偏上限位置，符合市场预期。维持公司2021-2023 年eps 至1.71\1.97\2.18 元，维持目标价32 元。

    玻纤：21Q1 量价齐升，驱动公司业绩弹性。测算一季度板块净利润约4亿元，判断销量约25 万吨，同增超25%，价格同比环比皆显著抬升。根据卓创资讯数据，20Q3 玻纤粗纱趋势性涨价开启，电子纱价格20Q4 始亦接力。判断2021 年玻纤高景气有望维持，板块业绩弹性可期。此外，公司公告收购中材金晶10 万吨产能，且披露建设9 万吨高模高强玻纤生产线，预计2021 年底建成投产，公司成长更进一步。

    叶片：21Q1 仍稳中有升，预计下半年存下行压力。测算21Q1 板块利润超1 亿元，同比显著抬升；一季度叶片销售约1.8GW，同增约0.3-0.4GW，主因2020 年尾单执行及海上风电支撑。但全年来看，下半年国内陆上风电需求存下滑隐忧，但公司客户结构持续优化，预计经营将好于行业。

    隔膜：盈利能力爬坡，产品销售延续饱满。一季度板块实现净利润约3000万元，盈利爬坡显著。公司海外市场持续实现突破，判断报告期公司海外销量占比约10%，预计随着公司新品的持续落地（公司7um 湿法隔膜已在行业率先实现量产量销，引领市场，同时5um 隔膜已开发成功），全年海外占比有望达到或超过20%。

    风险提示：玻纤复苏遇阻、隔膜盈利不及预期、风电装机超预期下滑