事件：

    　　公司发布 2020 年年度报告，公司 2020 年实现营业收入 187.11 亿元，同比增长 37.68%；实现归母净利润 20.52 亿元，同比增长 48.70%；实现归母扣非净利润 18.19 亿元，同比增长 65.46%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，叶片和玻纤业务产销量及盈利能力提升。公司 2020 年实现营业收入 187.11 亿元，同比增长 37.68%；实现归母净利润 20.52 亿元，同比增长 48.70%。公司业绩增长主要系：1）叶片产业快速释放主力叶型产能，Si68.6 等明星产品抢占市场绝对领先份额，深入实施叶片产销流转提速策略，产销量及盈利能力大幅提升；2）玻纤产业抓准高景气领域市场机遇，以需求为导向持续优化产能和产品结构，深入推进降本增效，产销量及盈利均实现了逆势增长。

    　　风电叶片业务：大叶型叶片产能释放大幅提升盈利能力，市占率连续 10 年全国第一。报告期内，公司合计销售风电叶片 12.3GW，实现销售收入 90.2 亿元，净利润 10 亿元，市场占有率连续 10 年保持全国第一。公司目前具备年产 10GW 以上风电叶片生产能力，拥有七个生产基地。公司自主完成多款 80 米级别大叶片的设计开发，实现战略客户主要风机平台叶片需求的全覆盖；自主研发的国内最大的海上全玻纤叶片 Sinoma85.6在福建兴化湾顺利完成吊装，量产海上低成本大叶片取得重大突破。

    　　锂电隔膜业务：产能释放加速，隔膜出口实现突破。报告期内，公司合计销售湿法隔膜约 4.2亿平米，实现销售收入 6.1亿元；同时，海外市场开发获得质的飞跃，实现隔膜出口“零”的突破，韩国两大客户已实现批量供货，海外收入占比超过 15%。产能建设方面，湖南生产基地 17-20#线四季度已开始调试，2021 年一季度将陆续释放产能；加速山东滕州二期项目建设，预计 2021 年下半年陆续释放产能；重点筹划布局新的生产基地项目。

    　　玻璃纤维业务：技术研发和产品结构优势明显，产销量及盈利均创历史新高。报告期内，公司合计销售玻璃纤维及其制品 106 万吨，实现营业收入 69.4亿元，净利润 11.5 亿元。公司稳步推进高端产能建设，满莊新区新旧动能转换的 8条生产线全部建成投产。公司启动邹城公司 ZF01 线冷修改造工作，建设年产 6 万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线，实现细纱产能扩容（增加约 4.6 万吨）。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球风电叶片龙头，隔膜业务客户拓展顺利。我们维持公司 2021-2022 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为 25.13、29.77 亿元，新增 2023 年盈利预测，预计实现归母净利润 34.35 亿元，2021-2023 年对应 EPS分别为 1.50、1.77 和 2.05 元/股，目前股价对应 PE 分别为 17 倍、15 倍和 13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不达预期；原材料价格上涨。