20FY 业绩基本符合市场预期，三大业务持续向好，维持“买入”评级公司发布20FY 业绩快报，20FY 实现营收187.1 亿元，yoy+37.7%，归母净利润20.5 亿元，yoy+48.7%，基本符合市场预期。玻纤行业供需格局明显优化，看好本轮景气向上持续性，公司玻纤纱产能稳步提升，21 年吨玻纤纱吨净利有望明显提升；公司叶片实力强劲，看好份额提升空间；客户进一步拓展有望提升锂膜产能利用率，锂膜成本有下降空间，看好盈利改善持续性。三大业务持续向好，我们预计公司20-22 年归母净利分别为20.5/29.4/38.7 亿，维持“买入”评级。

    　　收入延续高增态势，盈利能力稳步改善，大额减值助轻装上阵公司20 年Q1-4 单季度营收增速8.7%/37.9%/53.6%/42.8%，疫情过后收入端总体快速增长，Q1-4 单季度归母净利增速11.5%/55.4%/72.0%/39.7%。推测受益于20 年风电抢装、20Q4 起玻纤纱价格快速恢复、锂膜客户开拓顺利等，收入高增，盈利能力稳步改善。20 年公司计提减值准备3.83 亿（其中无形资产及固定资产减值约1.66 亿），YoY +248%，占同期收入比例为2.0%，预计减少20 年归母净利润2.7 亿（占同期归母近利润比例13.0%），后续减值影响有望边际趋弱。

    　　看好玻纤景气向上持续性，风电叶片份额有提升空间21 年全球进入经济复苏周期，玻纤需求有支撑；不考虑冷修影响，测算21/22 年玻纤纱产能增量分别为55/33 万吨，产能投放节奏较前期明显放缓，且玻纤行业十四五规划将中长期产能有序投放置于更重要位置。供需格局明显优化，20Q4 起玻纤价格已有明显提升，行业景气度已有明显改善，看好持续性，子公司泰玻作为全球玻纤纱龙头供应商之一，有望明显受益。

    　　风电项目补贴取消进入倒计时，风电装机更多由政策引导及成本下降驱动，“碳中和”持续推进蕴含广阔风电装机空间，公司作为业内领先的风电叶片制造商，“两海”战略指引下，看好公司风电叶片份额提升空间。

    　　上调21/22 年公司盈利预测，维持“买入”评级看好玻纤行业景气持续性，20Q4 玻纤纱价格快速上升，预计21 年逐步体现于业绩层面；近期公告拟现金收购中材金晶100%股权（拥有年产10 万吨玻纤纱生产能力），收购完成后公司玻纤纱在产产能或突破100 万吨，行业地位进一步提升。公司风电叶片制造能力业内领先，自主风电纱研发能力较强，看好公司叶片份额提升空间。隔膜产能利用率有望提升，看好盈利能力改善前景。根据公司业绩快报及20FY 业绩预告及三大业务向好趋势，我们上调21/22 年盈利预测，预计20-22 年归母净利20.5/29.4/38.7亿（前值15.9/17.8/19.5 亿），当前可比公司21 年Wind 一致预期PE 18 倍，认可给予21 年18 倍PE，对应目标价31.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤行业供给超预期增加；风电装机不及预期；锂膜客户开拓及成本下降低于预期；快报为初步核算数据，请以年报为准。