投资要点

    事项:

    10月22日晚间公司披露了2015年三季报,15Q1-Q3公司实现营收5.93亿元(-14.34% YoY),归属母公司股东净利润0.13亿元(-60.14% YoY),基本每股盈利0.018元。

    平安观点:

    营收同比下滑,净利持续亏损:公司前三季度实现营业收入5.93 亿元,同比下降14.34%;归属母公司股东净利润0.13 亿元,同比下降60.14%,每股收益为0.018 元。一斱面,受整体经济下行压力和行业竞争加剧的影响,公司综合毛利率比上年同期下滑2.32%,销售净利由去年同期的4.39%下降到今年的1.65%,不到去年的一半,另一斱面控股子公司尚未扭亏为盈,拖累公司整体业绩。

    阿特斯增资子公司助公司发展:阿特斯是全球第三大光伏组件供应商,苏州晶银与阿特斯合作利好母公司长远发展:1)阿特斯拥有面向全球的营销网络,苏州晶银有望借助阿特斯强化自己产品销售渠道;2)阿特斯产品种类齐全,研发实力强劲,公司可以借此提升公司技术实力。另外,2014全球光伏产业开启了新一轮的发展,能源局计划2015 年光伏装机总目标为17.8GW,预计电池银浆需求规模在1068 吨左右。苏州固锝生产的系列银浆产品已经开始销售,新研发的无铅环保,高效,高拉力正面银浆测试表现良好,近期有望推向市场。在需求增长和进口替代的双重推力下,预计2015/2106 年销量将会回升,为公司业绩提升又添动力。

    大股东增持,彰显公司未来发展信心:截止9 月底,大股东苏州通博在二级市场共增持公司股票110 万股,显示其对未来发展信心。而且苏州硅能股权调整后,公司及大股东持股合计达到68.1%。有利于苏州硅能经营团队保持稳定,充分发挥苏州固锝封装线的平台优势,改善经营状况,成为母公司新的利润增长点。

    投资策略:我们看好公司在MEMS 传感器上布局长远,以及太阳能电池银浆业务引入战略投资者带来的成长空间,我们预计2015-2017 年预期营业收入分别为8.45/11.30/14.30 亿元,对应的EPS分别为0.03 /0.05/0.08 元,对应PE 为251/166/107 倍。公司目前处于转型期,业务整合后有望恢复新一轮的上涨周期,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:需求不及预期、行业竞争加剧、价格下跌风险等。