报告摘要：

    公司2014年前三季度实现营业收入6.92亿元，同比增长10.59%；归属于上市公司股东净利润3323.40万元，同比增长11.98%；基本每股收益0.05元。

    公司光伏银浆业务在去年获得了一定突破，今年以来继续保持增长态势，半年度实现营收1372.94万元，前三季度实现营收2310.34万元，三季度实现首次季度盈利。我们预计公司全年正银销量有望突破5吨。公司银浆新一代产品FC218A于今年5月推向市场，经过量产测试，产品性能与国外竞争对手新一代产品相比具备较强竞争力，目前已在十余家电池片厂通过小量测试，其中6家进入量产。

    公司其他光伏产品市场开拓顺利（1）光伏旁路二极管三季度新开发2家接线盒厂家，形成批量销售后每月新增50多万元销售额；（2）光伏旁路集成模块年初已与一家成熟接线盒企业开展合作，7 月份开始正式供货，订单已安排到年底。

    公司MEMS生产销售去年获得较大突破，月产超百万颗并成功打入国内一线手机厂商，今年上半年加速度传感器实现营收649.76万元，三季度销售额持续稳定增长，环比增长达29%，细分市场出货数量达到历史新高。同时，公司发布了全球封装尺寸最小单颗六轴电子罗盘芯片，四季度公司MEMS销售将持续增长，除国内市场外，公司将加大各产品在台湾地区、北美的推广力度，同时完成三轴加速度传感器新旧产品交替，产品在成本上将更具竞争力。

    我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.07、0.14和0.19元。公司分立器件和集成电路封装业务今年引入新产品、新工艺，而MEMS及光伏业务有望继续保持高速增长。公司估值偏高，但公司各项业务未来空间很大，维持公司增持评级。

    风险：（1）下游需求不及预期（2）新产品、新工艺导入不及预期。