2011 年公司实现营业收入8.36 亿元，同比增长2.06%；营业利润6,980 万元，同比下降20.63%；归属母公司净利润6,905 万元，同比增长0.25%；每股收益0.19 元。2011 年度利润分配预案为每10 股派发现金股利0.8 元（含税），每10股转增8 股。

    从单季度看，10-12 月公司实现营业收入1.61 亿元，同比下降16.02%；营业利润1,167 万元，同比下降49.43%；归属母公司净利润1,483 万元，同比下降1.86%；每股收益0.06元。

    受行业不景气影响，公司收入增长放缓，第四季度营业收入同比下滑。同时股权激励、公司并购以及劳动力成本上升使利润下滑。其中股权激励计入成本费用3056万元，美国明锐合并报表下调利润1382.53万元，劳动力成本同比增长1672万元。报告期内，国发创投现金分红3190万元，占营业利润比重45.70%。

    综合毛利率下降。2011年公司综合毛利率为15.33%，同比下降2.6个百分点。 综合毛利率下降主要是由于原材料、人力成本上涨所致。

    期间费用率上升。2011年公司产生的期间费用为9,808万元，同比增长43.17%，期间费用率为11.74%，同比增加3.37个百分点。其中，销售费用率为1.8%，同比增加0.46个百分点；

    管理费用率为10.58%，同比增加3.52个百分点；财务费用率为-0.64%，同比减少0.61个百分点。销售费用率、管理费用率上升主要是股权激励分别计入销售成本和管理成本，财务费用率降低主要是由于远期购汇，实现汇兑收益426万元。

    加快物联网传感器开发。公司与中科院微电子所、江苏物联网中心、明锐光电合作，共同投入1.5亿元，成立以MEMS晶圆级封装、测试为主要业务的合资公司，加速物联网传感器的技术研发和市场化步伐。

    导电银浆开始贡献收入。公司投资设立苏州晶银，从事导电银浆生产，设计产能100吨。太阳能电池银浆项目主体建设已经顺利按时完工，一期量产设备已于2011年10月调试完毕。正面、背面电极银浆进行批量试产，经客户试用合格，已投放市场使用。

    预测与评级：预测公司2012-2014年的每股收益分别为0.26元、0.31元、0.35元，按3月14日股票收盘价计算，对应动态市盈率分别为48倍、41倍、37倍，维持“中性”的投资评级。

    风险提示：半导体行业景气度低于预期，物联网传感器进展低于预期，原材料价格上涨。