一、 事件概述

    苏州固锝公布 2011年半年报：2011年 1-6月份，公司实现营业收入 4.44亿元，同比增长 12.53%；实现利润总额 0.42亿元，同比减少 10.71%，在报告期内计入股权激励成本 1729万，如果不进行股权激励成本分摊，相比比去年同期上升 25.68%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润 0.35亿元，同比减少 7.58%；EPS：0.11元。

    二、 分析与判断

    公司传统产品结构调整，分立器业绩稳步增长

    2011年 1-6月份，公司收入和净利润同比增幅分别达到 23.67%、82.09%，业绩大幅上升，其中集成电路实现收入 0.67 亿元，同比下降 20.2%。分立器件实现收入 3.77亿元，同比增长 21.4%。主要是因为产品结构发生变化，公司 QFN/DFN、COL集成电路封装以及技术含量较高的光伏、表面贴装等分立器件不断打开国内外市场，推动了产品结构的调整。

    受益物联网爆发、消费电子升级，加速传感器有望加速发展

    报告期内公司收购美国明锐光电 100%股权，获得其 MEMS-CMOS 三维集成制 造平台技术及八吋晶圆级封装技术及生产线。随着中国物联网建设加速，公司加速传感器将充分受益，同时此类产品定位于高端消费电子，主要为智能型家电、手机及其他消费类电子等，随着消费电子升级，加速传感器有望加速发展。

    银浆进口替代前景值得期待

    报告期内公司设立控股子公司苏州晶银，现已掌握生产银浆自主核心技术。目前，太阳能电池正面电极用浆料一直由跨国公司垄断。苏州晶银设计产能约为每年生产100吨太阳能电池银浆，银浆进口替代前景值得期待。

    光伏集成模块、光伏接线盒有望规模化销售

    报告期内公司自主研发光伏集成模块和光伏接线盒技术，用来解决避免某一电池单元因热斑效应无法正常工作而导致整个组件损坏。目前公司技术方案和产品推广到“常州天合”和“赛维 LDK” ，未来有望形成规模销售。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.25 元、0.41 元和 0.74 元，以 2011 年 8月 29日收盘价 18.48元计算，对应的市盈率分别为 74倍、45倍和 25倍，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价 25元。

    四、 风险提示：

    银价大幅上升、公司新产品研发进展缓慢。