延续高增长态势：

    继 2009 年实现净利润增长 123%后，公司于 2010 年再创佳绩：全年实现营业收入8.19亿元，同比增长47.5%；净利润6888万元，同比增长84%；每股收益0.25元，符合预期。每10 股转增3股，无现金分红。

    行业回暖和产品结构调整是高增长动力：

    2010 年公司快速发展的动力来自：①半导体行业强劲反弹，全球销售额达到2955亿美元，同比增长35%，创2000年以来的最高增速；②公司产品结构持续优化，募投项目 QFN 集成电路封装、二极管芯片制造产销两旺。公司 2010年毛利率17.9%，同比增加0.9个百分点，盈利能力有所改善。

    主营业务将稳定增长：

    公司主营业务为各类二极管的生产以及 QFN/DFN 工艺的集成电路封装，我们认为 2011 年将维持稳定增长，原因：①全球半导体 2011 年仍将增长，但增速下滑为个位数。iSuppli预计 2011年增速5.6%，VLSI预计增速8.9%，增长动力来自平板电脑、智能手机以及工业应用。②受益产业转移。在降低成本的压力下，特别是最近日本大地震，分立器件会更多的向中国转移。③公司芯片生产和集成电路封装的产能扩大。

    光伏耗材和MEMS 传感器是亮点：

    光伏耗材主要是用作电池片电极的银浆，已有样品在试用。全球光伏装机容量2010年达到15GW，未来仍将快速发展，如果公司能改进工艺，提高光电转换效率，则银浆业务有望为公司带来丰厚收入。MEMS 传感器主要是收购明锐光电获得的加速度传感器的制造工艺技术。MEMS 传感器主要用在消费电子和汽车领域， 随着平板电脑和智能手机的爆发， 该业务将在2012 年为公司贡献业绩。

    维持“推荐”的投资评级：

    预计公司 11、12 年的 EPS 分别为 0.38 元和 0.58 元，对应最新收盘价 20.81元，PE分别为55倍和 36 倍，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示：汇兑风险、市场竞争风险