事件概述

    　　公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营收101.85 亿元，同比+3.87%；归母净利润9.56 亿元，同比+69.04%；扣非后归母净利为9.52 亿元，同比+72.22%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为5.86 亿元，比去年同期下滑63.89%。

    　　分析判断:

    　　浆价走扩，文化纸偏刚需下价格较坚挺

    　　根据卓创咨询数据显示，国际阔叶浆明星和针叶浆银星3 月份均价较1 月份分别+3.08%/-0.1%至每吨670/757美元，国内双胶纸和铜板纸3 月均价较1 月份分别+3.04%/+1.17%至每吨5905/5801 元；此外，芬兰罢工事件4月份仍有一定影响，海外浆厂产量和产能进度受限下，供给端一定压制，预计短期浆价呈现震荡小幅上行趋势，而文化纸受益于国内教辅和党政的集中需求释放偏刚性，价格支撑性较强，根据华夏时报显示，今年以来，晨鸣纸业、太阳纸业等头部纸企自2 月1 日起，将文化纸产品价格上调100 元/吨，自3 月1 日起，文化纸产品价格再次调涨200 元/吨，短期文化纸价格较坚挺下，我们认为公司收入端有望持续改善。

    　　Q1 毛利率提升明显，费用管控有所改善

    　　盈利能力方面，公司2024Q1 毛利率同比增加4.48pct 至17.99%，环比则提升了0.87%，我们预计主要系原材料成本下滑以及公司林浆纸一体化优势所致。费用方面，2024 年Q1 公司费用率为6.77%，同比下滑0.33pct；其中销售费用率为0.43%，同比+0.07pct；管理费用率为2.38%，同比-0.13pct；财务费用率为1.82%，同比-0.21pct；研发费用率同比下滑0.06pct 至2.14%。此外，公司投资收益同比提高310.15%，主要原因为权益法核算投资收益同比增加及远期结售汇交割产生的投资损失减少所致；其他收益同比增加230.51%，主要原因是本期收到与企业日常活动有关且与收益相关补助增加所致。

    　　投资建议

    　　在公司“四三三”中长期发展战略的引领下，山东、广西、老挝“三大基地”构建起了有太阳纸业特色的“林浆纸一体化”系统工程，有效推动了企业在“林浆纸一体化”全产业链上的延伸和拓展，太阳纸业的产业链核心竞争力持续提升，我们维持此前的盈利预测不变，预计公司24-26 年的营收分别为442.84/475.05/504.38亿元，EPS 分别为1.33/1.47/1.61 元，对应2024 年4 月29 日15.52 元/股收盘价，PE 分别为12/11/10 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1) 文化纸需求大幅下滑。2）行业新增产能过多导致公司产品价格下降。3）原材料价格波动风险