公司披露2021 年半年报：公司2021 年上半年实现营收158.13 亿元，同比增长51.64%；归母净利润22.32 亿元，同比增长138.29%。其中单二季度实现营收81.70 亿元，同比增长67.55%；归母净利润11.24亿元，同比增长180.56%。从主营产品来看，今年上半年文化纸价格先涨后跌，包装纸小幅上行但废纸价格同样上涨，溶解浆上涨后基本维持在高位，我们预计Q2 文化纸、包装纸盈利较Q1 环比下降，当前盈利处于历史较低水平，溶解浆盈利处于历史中高水平。整体来看，当前基本面处较低位，预计随着新项目的渐次落地，行业景气度的上行，预计经营情况将逐渐好转。

    　　广西太阳稳步推进，预计21H2 至22H1 陆续投产。公司发布公告称将对广西太阳增资5 亿，增资完成后广西太阳注册资本将增加至20 亿元。广西太阳建设的项目包括55 万吨/年文化用纸项目、12 万吨/年生活用纸项目和配套的80 万吨/年化学木浆项目、20 万吨/年化机浆项目。新项目的落地将是公司未来增长的核心驱动。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年业绩分别为1.36 元/股、1.40元/股、1.58 元/股。公司始终践行林浆纸一体化战略，原材料优势明显，生产成本低于同业，经营管理能力领先行业。公司当前已成为国内文化纸、溶解浆龙头，享有较强的龙头定价能力；另一方面，公司老挝林地项目、广西项目持续推进，未来仍处在较快的成长通道，继续巩固其龙头地位，维持公司2021 年15xPE 合理估值，对应合理价值20.4 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求低于预期，行业竞争格局恶化超预期，新产能投放进度不及预期。