2015 年业绩预告下修。 公司发布公告,将此前在三季报中预测的 2015 全年净利润变动区间 1926.36 万元~3082.17 万元,下调修正为亏损 1500 万元~2000 万元 。

    业绩向下修正的原因是商品房项目收入延期确认。 公司原计划在 2015 年底实现竣工交付的部分商品房项目,因相关证照未能按照预计的时间办理完成,影响了项目开盘时间及验收进度, 进而影响了销售进度,销售收入将移至下一会计年度确认。

    商品房业务业绩延期确认,不影响公司投资价值。 在并购集成电路专业测试厂商艾科之前,公司的主营业务是房地产、新能源、商贸物流等业务, 2014年房地产及园区开发占主营业务营业利润的 76%。由于四大地产在建项目延期确认销售收入,以及新能源业务计提了大量减值准备等原因,导致 2015年业绩出现亏损。我们认为短期会计因素,不影响公司的长期投资价值,公司正处在全面转型过程中,有望成为江苏省国企改革的标杆。

    并购艾科是国企改革关键一步。 公司上月公告的收购艾科 100%的股权,迈开了关键第一步。艾科半导体是提供集成电路晶圆、成品测试、 设计验证、测试适配器设计加工和整体测试解决方案的测试服务提供商,为国内外知名芯片设计、制造和封测企业提供测试服务。 半导体是目前国家大力发展的产业, 并购艾科标志着正式进军半导体测试产业,打开了新的布局发展空间。

    军工业务有望获得突破。 公司子公司中科大港在 2015 年 3 月已经获得三级保密资格单位资质, 其是公司在 2013 年 8 月与中科院半导体研究所等共同投资设立,激光测距产品研发及产业化进展顺利,已经掌握 30KM 测距技术,2016 年有望成为公司未来新的盈利增长点。

    坚定看好半导体+军工转型,维持“买入”评级。 假如暂不考虑此次并购的艾科并表,我们预测公司 15/16/17 年营业收入分别为 12.93/14.81/17.88 亿元,归属上市公司净利润分别为-1884/2004/2903 万元。如果考虑艾科并表因素,预计公司 16/17 年净利润分别为 10454/13353 万元,取最大程度增厚股本后EPS 约为 0.17/0.22 元(最大增发股本数可能为 2.03 亿股)。公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业,后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。 军工业务也有望在 2016 年获得突破。维持“买入”评级,目标价 25.5 元(对应 16 年 150X, 153 亿市值)。

    风险提示: 行业需求爆发进度和国内其他公司产能提升的不确定性。