投资建议

    预计公司14年、15年EPS分别为0.17元、0.28元(未摊薄)，目前股价分别对应55X、34X PE。公司作为小市值地方国企改革的代表，进军军用激光测距产业，转型态度明确；向大股东定向增发，为后续一系列资本运作提供了想象空间；业绩有望进入反转期，兼具安全边际，首次给予“强烈推荐”评级。

    投资要点

    背景：镇江国资，国家级开发园区。公司位于江苏镇江大港新区(国家级开发区)，控股股东为镇江新区大港开发有限公司(持股比例50.07%)，实际控制人为镇江国资委。现有主业不突出，房地产是营业收入的主要来源，占比23。

    看点一：转型坚决，路径清晰。13年公司引进中科院半导体研究所，合资成立江苏中科大港激光科技公司，公司持股66%。合资公司目前已掌握30KM激光测距仪技术，目前正在办理三级保密资格体系认证，并已通过现场审核。按照计划，到第四至第五年度，合资公司拟实现百公里以下测距机的批量化生产，并开展百公里激光雷达扫描的研发。民用方向，积极拓展激光焊接、熔覆、激光磨具修复等业务，相关技术已获得宝钢、中核苏阀、金东纸业等认可。

    看点二：资本运作积极，并购预期强烈。2013年12月公司公告，拟以5.62元/股的发行价格向镇江新区经济开发总公司发行1.58亿股股票，拟募集资金总额为88796万元。发行完成后，镇江新区经济开发总公司控制公司股份的比例由50.64%上升至69.66%。目前增发方案已获证监会审核通过，我们认为这为公司下一步的资本运作奠定了坚实的基础。

    看点三：业绩有望进入反转期。公司过去房地产业务主要以完成低毛利率的政府安置房项目为主，但自2013年开始逐步转向商品房及商业地产开发建设。在手项目全部结算完毕预计可合计实现净利润4.5亿元，即使按5年的结算周期保守估计，平均每年也可贡献净利润9000万元，折合EPS 0.36元。

    风险提示：楼市风险；新业务开展风险。