Q1 业绩同比下滑27%，无人机将成为新的增长极雪莱特2016 年Q1 收入YoY+17%，归母净利YoY-27%。业绩下滑主要由于无人机项目加大了研发、销售等方面的资金投入。曼塔经过了前期调整，预计2016 年起无人机销售将逐步放量，有望成为新的利润增长点。

    　　收入稳步增长，业绩有所下滑

    　　根据公司一季报，雪莱特2016 年Q1 实现收入1.7 亿元，YoY+17%；实现归母净利523万元，YoY-27%；实现扣非后归母净利430 万元，YoY-29%；实现EPS0.01 元/股。公司业绩下滑主要由于控股子公司曼塔智能加大新品研发、市场渠道建设投入导致费用增长较快所致。

    　　盈利能力期待改善

    　　受益于原材料价格下跌、规模效应增强，公司综合毛利率同比小幅上升0.1pct 至27.6%。曼塔智能销售推广投入增加拉动销售费用率同比提升2.5pct 至10.2%；公司加大无人机研发投入力度，使得管理费用率同比提高1.4pct 至14.8%；报告期内，公司短期借款增加约6600 万元，利息增加带动财务费用率同比提升0.6pct。综合影响下，公司净利率同比回落1.8pct 至3.1%。

    　　照明业务得到加强，期待无人机打开空间

    　　富顺光电并表直接增厚公司业绩，并直接和雪莱特原有业务在产品类型、市场覆盖、品牌影响、人才技术等方面产生了协同效应，进一步提升了公司照明业务的竞争力。

    　　雪莱特通过增资曼塔智能进入快速发展的无人机行业。曼塔借助高性价比的无人机产品打开市场，未来有望借助雪莱特在生产制造、成本控制、融资等方面的优势，逐步实现对大疆、零度等领先厂商的追赶。公司近期拟定增不超过4.7 亿元投入LED 和无人机项目，控股股东柴国生及陈建顺计划各以5 千万现金参与定增，彰显对公司长期发展信心。

    　　业绩弹性大，维持“增持”评级

    　　雪莱特将借助政策优势及自身技术积累进一步开拓市场。富顺光电并表在直接增厚业绩的同时和公司原有业务形成了协同，将提升整体盈利能力。曼塔无人机增强了技术储备和销售渠道建设，预计2016 年起无人机销量将逐步放量。按照当前股本，预计2016-2018 年EPS 分别为0.18/0.28/0.46。公司主业实力增强，无人机加速增长可期，分部估值给予目标市值57 亿元，按当前总股本3.67 亿股，对应目标价格中枢15.53元。假设公司以13.19 元/股的价格定增3575 万股，交易完成后的总股本为4.03 亿股，对应目标价格中枢14.14 元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济景气下行，无人机的发展受政策限制。