四季度亏损，08 年业绩低于预期。08 年营业收入3.53 亿元，同比增长5.3%；营业利润864 万元，净利润1357 万元，同比分别下降84.4%与73.1%。每股收益0.074 元。其中，四季度收入7803 万元，同比下降23.3%；净亏损885 万元，同比下降2127 万元。

    收入结构向节能灯发展，出口比重达31.2%。由于自供比重提升，灯管收入下降14.0%；插管灯、紫外线等与一体化电子灯仍有增长；

    HID 灯业务受下游影响，收入下滑。

    受益政府补贴，节能灯业务快速增长。一体化电子灯收入5674 万元，同比增长38.5%。08 年公司中标补贴数量约300 万只，实际推广约450 万只，销售额可能达3500 万元，约占一体化电子灯的60%、内销的14%、总收入的10%。

    综合毛利率25.9%，同比下降6.6 个百分点；其中下半年仅21.2%。

    其中，HID 灯毛利率由45.6%下降到32.8%；插管灯由28.4%下降到22.9%；一体化电子灯由28.7%下降到25.2%；紫外线等略微增长2.9个百分点至50.1%。较高的原材料成本和激烈价格竞争是主要原因。

    期间费用率大幅提升6.6 个百分点至20.8%。其中，销售费用增长源于整车项目、管理费用增长源于管理层更换与梯队建设；财务费用主要来自汇兑损失。国产设备所得税抵免使得全年所得税率为负。

    本周政府高效照明采购招标的中标结果即将公布。09 年预计补贴数量为1 亿只，是08 年的2 倍；在全部的7 个招标包中，公司参与了3 个。我们预计中标情况与08 年不会有太大差异。

    政府补贴有望推动09 年业绩恢复性增长。目前经营形势环比好转，出口仍有增长；补贴政策下节能灯的较高增长可以期待，补贴量仍有可能超过中标量。我们预计公司09-10 年EPS 分别为0.11 元与0.15元，并建议密切关注业绩的复苏情况。