公司年报利润远低于市场预期，原因在于2008 年四季度受金融危机影响严重，陷入亏损。从全年表现来看，雪莱特业绩大幅下滑主要受节能灯特别是HID 灯毛利率下滑拖累所致，拉低整体毛利率达6.44 个百分点，同时三项期间费用占比出现不同程度的上升也有负面影响。

    受金融危机的影响，公司四季度业绩大幅下滑。单季度营业收入仅7803万元，同比下降23%，净利润更是从去年的盈利1241 万元变为亏损885万元。在营业收入明显下降的同时，销售费用和管理费用却分别上升达227%和66%，和公司以市场为中心、注重营销战略转型直接相关。

    目前公司的主营构成中，节能灯（包括灯管、插管灯和一体化电子节能灯）仍然是公司最主要的收入来源，同时扮演公司业绩主导者的角色。

    08 年节能灯业务收入增长8%，但毛利率下滑了4 个百分点左右，和浙江阳光的毛利率走势一致。

    HID 灯毛利率的大幅下滑是公司08 年业绩下滑的主要原因。由于汽配市场的分散且不规范，公司HID 业务毛利率水平从上市之初的62%逐年下降，到2008 年更是下滑近13 个百分点至32.8%。雪上加霜的是，在汽车市场不振的背景下，HID 灯营业收入也下滑近10%，曾经的亮点逐渐黯淡。

    紫外线灯是公司新发展的一个重点品种，目前占主营收入比重虽然只有9%，但增长快，盈利能力强。由于生产规模的扩大，规模效应逐步显现，近几年毛利率不断提高，达到50%以上。由于紫外线灯主要以公司和单位客户为主，毛利率有望继续维持在较高水平。

    公司在2009 年仍将承受较大压力，但相对2008 年有望出现恢复性的增长，到2010 年有望回升到2007 年的盈利水平。从更长远的时间来看，看好节能灯行业5 至10 年内的增长。我们调整公司未来三年的盈利预测为0.13、0.22 和0.36 元，维持雪莱特的投资评级为“中性”。