本报告导读：

    公司2018 年业绩符合预期，公司业绩稳定增长，盈利能力进一步上升。公司下游制造业需求良好，若公司完成对苏州卿峰的并购，公司将成为特钢与IDC 双主业公司。

    投资要点：

    维持“增持”评级。 公司2018年实现营业收入147.12亿元，同比上18.51%；归母净利润11.77 亿元，同比升67%，公司业绩符合预期。公司4 季度单季营收36.93 亿元，同比升4.91%；4 季度单季归母净利润1.84 亿元，同比下降45.19%。考虑到特钢价格的回调但公司业务仍有增长空间，下调公司2019/2020 年EPS 为0.57/0.59 元（原0.59/0.65 元），新增2021年EPS 预测为0.61 元。参考同类公司，给予公司2019 年22 倍PE 估值，上调公司目标价为12.54 元（原10.83 元），维持“增持”评级。

    产量继续创新高，盈利能力持续提升。2018 年公司吨钢毛利、净利分别为1021、365 元/吨，分别较2017 年上升296 元/吨、138 元/吨，公司2018 年ROE 水平达到26.39%，较2017 年上升3.38 个百分点，达到历史高位。公司2018 年钢材产量322.9 万吨，较2017 年上升5.2 万吨，创历史新高。我们预期2019 年制造业需求良好，公司产销量维持高位。

    财务费用维持低位，现金流持续改善。公司负债率较低，目前利息收入已覆盖利息支出，财务费用维持低位。公司现金流持续好转，净经营现金流增加7.6 亿至25.6 亿元，公司现金流持续改善。

    公司为我国特钢龙头企业，若公司顺利并购苏州卿峰，公司将成为特钢、IDC双主业。苏州卿峰旗下Global Switch 为欧亚地区领先的IDC 业主和运行商，拥有11 个分布在伦敦、巴黎等城市的数据中心，2018-2020 年间Global Switch数据中心运营规模预计较现有水平增长41.69%，公司业绩有望持续释放。

    风险提示：收购进度不及预期；宏观经济加速下行。