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    近期，公司股价连续、大幅上涨，超出市场普遍预期。我们虽然前期基于玖隆电商等提示关注，但涨幅仍超预期。评论

    我们判断公司股价上涨的原因，首先是前期涨幅小、有补涨需求；其次更重要的是，与市场对集团军工资产及玖隆电商资产的注入预期有关。

    补涨+民企转型预期

    在2014年6月份至今的由基本面改善、国企改革及特钢共同驱动的钢铁行情中，板块最高涨幅92%，个股普遍涨幅100-150%，少数具备军工/核电属性的200%甚至更高，而沙钢股份仅上涨60%。

    沙钢股份作为典型的优钢企业，下游（汽车等制造业为主）需求相对更稳定，且14年年报业绩预告增长90-120%，因此基本面改善的逻辑强于建筑钢材类。

    横向比较，可比钢企（华东地区、民企等）st*南钢、杭钢股份等均实施了积极转型措施，对公司有引导作用。沙钢是典型的大集团、小公司，资本运作预期较强；而且从集团网站跟踪看，转型（物流、电商）、产品结构调整等是其未来重要发展方向，已被提上日程。

    集团领导公开表态生产军工钢板、与中船合作

    1）2014年12月31日，沙钢集团董事局主席沈文荣在接受《中国经济信息》采访时公开表示：“2014年9月，广泛应用于军工、核电、航空航天、石油管道等领域的镍基合金热轧板在沙钢试轧成功，同时，国防用高强度螺纹钢、高铁用线材等等新产品，也在不断推向市场。我们两条生产线的新产品已能满足大型水面舰艇70%的钢板品类需求，产品质量超越某国航空母舰用钢水平，和中船集团建立起了长期合作”。

    2）2014年12月29日，公司发布《关于参股公司张家港玖隆电子商务有限公司 相关事项的进展公告》，表示集团将旗下玖隆物流30.91%的股权转让给中船集团。

    对上述两条动态，我们的解读：

    沙钢的确是国内中厚板方面的龙头企业，所拥有的5m宽厚板轧机为国内最宽、技术完备，即使在全球也属于领先（全球仅有6套），因此具备军工、舰艇船板生产能力是合理的。尽管从船板制造技术的历史积累、军工供货传统等方面，较鞍钢、重钢等老牌军工供货商，可能并不具备显著优势。

    由于中船是国内军工船舶的主要生产商，因此与中船的合作，从某种程度上有助于提升市场对沙钢做大军工产品的预期。

    镍基合金即为镍基高温合金，我们判断公司可能不具备高温合金冶炼，但具备加工能力，且镍基合金热轧板主要为复合板，应用主要为航空航天、能源等，技术壁垒较高。

    中船集团参股玖隆物流（玖隆电商），对于改善后者经营有积极作用。原因中船是第三方企业，而且本身有较大的钢材需求量，其本身还是国内大型的钢贸商，年钢材贸易量达到1000万吨以上级别。

    玖隆物流是集团重要战略性资产，从融资需求等角度看一直存在资产注入预期。

    投资建议

    1）公司是民营钢企转型的重要标的，业绩尚可、有补涨需求，值得关注；2）军工资产及玖隆物流资产的注入预期强烈，但尚无公告，存在较大不确定性；3）若考虑军工资产注入后对公司估值的大幅提升，潜在空间较大，可继续跟踪。维持14-16年EPS分别为0.04、0.06、0.1元的业绩预测，维持“增持”评级。