报告要点

    事件描述

    沙钢股份今日发布2013年1季度业绩预告，报告期内公司实现归属母公司净利润0.01亿元~0.06亿元，同比下降65%~95%。1季度实现EPS0.001元~0.004元，2012年4季度EPS为0.02元。

    事件评论

    设备检修导致收入、利润环比均下降：公司2013年1季度净利润环比出现小幅下滑，似乎有背于下游汽车制造业持续回暖的趋势。究其原因，主要是公司在1季度进行了设备大修，导致产量环比下降9.5%，未能享受行业复苏同时还增加了公司吨钢成本。受此影响，尽管国内特钢市场1季度均价环比上涨了4%，公司1季度营业收入和毛利率均有可能仍出现下滑。

    从历史规律来看，公司历年1、3季度费用水平环比均有一定幅度的上升，可能是特殊的结算方式所致。据此推测，1季度费用水平环比增加是大概率事件，并进一步加剧了净利润的下滑。

    综上所述，我们认为公司1季度业绩下滑主要是由设备大修及费用上升所致，而非特钢行业整体因素。毕竟其他特钢公司1季度产量环比均有15%以上增长。 2010年、2011年、2012 年前三季度公司毛利率分别为11.34%、8.98%和4.47%。考虑下游复苏和去库存影响的结束，以及检修结束后公司产量的逐步恢复，我们预计2013年公司毛利率将恢复7.8%左右，低于2011年的水平。预计公司2012、2013年EPS为0.01元、0.09元，维持“谨慎推荐”评级。