事件描述

    沙钢股份今日发布2012年业绩快报，报告期内公司实现营业收入121.44亿元，同比下降19.04%；实现归属母公司净利润0.21亿元，同比下降92.39%；实现EPS为0.01元。

    4季度公司实现营业收入31.19亿元，同比下降0.93%；实现归属母公司净利润0.31亿元，同比增长10.79%；实现EPS为0.02元，3季度EPS为-0.03元。

    事件评论

    量价齐跌导致全年收入下降，去库存放大利润下滑幅度：2012年特钢行业主要下游持续低迷，重卡及工程机械的去库存进一步加速了特钢需求的下滑。受此影响，2012年公司产量同比有所下降，尤其是3季度下降幅度较大，与此同时，产品价格同样有所下跌。与此同时，公司自身的去库存行为更是放大了利润的下降幅度，这一点从3季度公司大幅下降的库存以及盈利水平中可以得到印证。

    下游景气回升与生产恢复，4季度收入与毛利率环比均有改善：4季度公司营业收入环比增长17.79%。伴随产业链下游去库存的结束及景气度的回升，与多数特钢公司一样公司生产有所恢复，虽然12月产量有所回落，但季度产量仍环比增长约10%。在国内特钢价格季度均价环比小幅下跌的情况下，产量增长带动公司4季度收入实现环比增长。

    成本方面，考虑到3季度加大了原材料去库存的力度，预计公司4季度享受了低价原材料优势，4季度毛利率环比将触底回升。收入与毛利率的回升带动公司4季度营业利润实现扭亏为盈。

    2010年、2011年、2012年前三季度公司毛利率分别为11.34%、8.98%和4.47%，考虑下游复苏和去库存影响的结束，我们预计2013年公司毛利率将恢复至8.1%左右，略低于2011年的水平。预计公司2012、2013年EPS为0.01元、0.11元，维持“谨慎推荐”评级。